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     年前的牛市高峰期參與上市公司定增的機(jī)構(gòu)如今收益如何？或許從中國鋁業(yè)的定增中可窺見一斑。8家機(jī)構(gòu)在一年前中國鋁業(yè)的一筆定增買賣中已浮虧超過30%，其中不乏大量明星機(jī)構(gòu)。

    6月15日，中國鋁業(yè)將迎來一批限售股解禁，解禁股份13.79億股，占總股本比例9.25%，也是本周解禁股份最多的一家公司。以6月13日的收盤價(jià)計(jì)算，中國鋁業(yè)本周解禁市值53.23億元。

    這部分股份是一年前中國鋁業(yè)定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份。當(dāng)時(shí)中國鋁業(yè)募資80億元投向興縣氧化鋁項(xiàng)目、中州分公司選礦拜耳法系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

    參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)有8家，分別是創(chuàng)金合信基金管理有限公司、申萬菱信（上海）資產(chǎn)管理有限公司、財(cái)通基金管理有限公司、天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司、上銀瑞金資本管理有限公司、博時(shí)基金管理有限公司、平安大華基金管理有限公司。其中，財(cái)通基金認(rèn)購份額最多，以19.49億元認(rèn)購了3.36億股。

    中國鋁業(yè)一年前定增發(fā)行對(duì)象認(rèn)購的數(shù)量

    這次定增發(fā)行價(jià)格為每股5.80元，限售期12個(gè)月。這個(gè)價(jià)格在一年前看起來還十分便宜，2015年6月中旬中國鋁業(yè)股價(jià)在10元附近波動(dòng)，機(jī)構(gòu)安全系數(shù)在當(dāng)時(shí)看來較高。

    然而，A股市場風(fēng)云莫測，如大盤一樣，中國鋁業(yè)也遭遇了多次斷崖式暴跌，如今最新價(jià)格已跌至3.86元。

    在這一年里，中國鋁業(yè)并未做出分紅送轉(zhuǎn)等動(dòng)作，因此機(jī)構(gòu)成本仍保持在5.8元，這也意味著上述機(jī)構(gòu)投資中國鋁業(yè)的這筆賬賬面浮虧已高達(dá)33.45%，集體浮虧26.75億元。

    近年業(yè)績不佳的中國鋁業(yè)股價(jià)一年間跌幅超過60%，走勢遠(yuǎn)弱于上證指數(shù)約45%的下跌幅度。

    中國鋁業(yè)是有名的央企“虧損大戶”。自2011年至今，公司已連續(xù)5年又一期出現(xiàn)了扣非后歸屬母公司股東凈利潤的虧損，累積虧損金額超過400億元。

    同時(shí)，中國鋁業(yè)債務(wù)高企。截至2016年3月底，中國鋁業(yè)現(xiàn)金流凈額僅為2.07億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.15%。

    為緩解債務(wù)壓力和現(xiàn)金流壓力，中國鋁業(yè)采取了“甩包袱”的減法戰(zhàn)略，在2015年四季度以來密集掛牌轉(zhuǎn)讓虧損資產(chǎn)，用以“補(bǔ)血”。

    在2015年12月，中國鋁業(yè)曾轉(zhuǎn)讓山西華興鋁業(yè)有限公司50%的股權(quán)和南海合金100%股權(quán)。2016年5月31日，中國鋁業(yè)又?jǐn)M轉(zhuǎn)讓旗下5家企業(yè)燃煤發(fā)電機(jī)組的脫硫脫硝、除塵等環(huán)保資產(chǎn)，總掛牌價(jià)約17.59億元。

    一系列的瘦身后，效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)

    首次覆蓋中國鋁業(yè)便給出了“推薦”評(píng)級(jí)的國聯(lián)證券分析師石亮指出，通過清理落后產(chǎn)能，置入先進(jìn)產(chǎn)能，可以極大提高公司的運(yùn)營效率，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。一季報(bào)已顯示，中國鋁業(yè)綜合毛利率提高，公司業(yè)績逐步向好。再者，鋁價(jià)觸底，城鎮(zhèn)化房地產(chǎn)建設(shè)和輕量化應(yīng)用將支撐鋁的長期需求，落后產(chǎn)能的逐步淘汰有望進(jìn)一步改善供需關(guān)系，鋁價(jià)有望企穩(wěn)回升。

    “我們認(rèn)為中國鋁業(yè)有望于2016年二季度實(shí)現(xiàn)核心盈利為正——2012年以來首次。”高盛高華證券也因成本控制、供需關(guān)系及鋁價(jià)的回升等因素，而對(duì)中國鋁業(yè)進(jìn)行價(jià)值重估。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，成本控制推動(dòng)中國鋁業(yè)一季度業(yè)績好于預(yù)期，二季度有望進(jìn)一步改善。

    也許，上述8家機(jī)構(gòu)的解套并不遙遠(yuǎn)。