上周滬鋁跌宕起伏，走出震蕩行情。主力合約AL0609上周一度探底至19520元，周收盤至20470元／噸，比上周跌130元，振幅1100點(diǎn)，支撐帶下降至20000一帶。倫鋁走勢略強(qiáng)，周收盤2547美元／噸，較上周漲了60美元。倫鋁總持倉增至57.6萬手，多空分歧加大。
庫存已連續(xù)四周明顯下降，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并開始減輕。上周滬倉單大幅下降，滬鋁注冊倉單107585噸，較上周減8777噸，同時(shí)滬鋁資源量也減了5755噸。今年倉單最高水平一度遠(yuǎn)超過去年倉單最高水平，說明電解鋁生產(chǎn)活躍，市場供應(yīng)充足，生產(chǎn)商明顯加大了在期貨市場的保值力度。倫鋁庫存總量也維持在高位。巨量倉單在價(jià)格上行時(shí)構(gòu)成壓力。但隨著消費(fèi)旺季的深入，需求增加，倉單也開始流出，進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，將繼續(xù)推動庫存下降。
上周現(xiàn)貨鋁價(jià)繼續(xù)下跌。截止6月17日上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁錠價(jià)格報(bào)收在19680元，較前一周下跌560元。隨著現(xiàn)貨價(jià)格回落，下游消費(fèi)需求出現(xiàn)觀望心態(tài)，賣方則加速銷售，市場交易量有所回落。因南方市場價(jià)格偏高，有部分貿(mào)易商購貨轉(zhuǎn)運(yùn)南方市場套利，導(dǎo)致滬當(dāng)?shù)貛齑鏈p少。
氧化鋁價(jià)格也出現(xiàn)下跌態(tài)勢。5月中國氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到106.9萬噸，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，使氧化鋁價(jià)格承壓。港口氧化鋁價(jià)格港口報(bào)價(jià)回落到5700元／噸。3月開始國內(nèi)部分氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，逐漸增加氧化鋁的供應(yīng)量，從而抑制其價(jià)格走高。同時(shí)我國氧化鋁進(jìn)口量呈現(xiàn)下降的局面。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2005年氧化鋁進(jìn)口量為702萬噸，較上年增長19.6％；而2006年前5月共進(jìn)口278萬噸，同比減少－8.7％�？傮w上因我國電解鋁行業(yè)處于擴(kuò)張態(tài)勢，從而增加了氧化鋁的需求量。氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅目前已從8％下調(diào)至5.5％。而且氧化鋁價(jià)格下跌一般也滯后于鋁價(jià)下跌。目前氧化鋁價(jià)格下跌，減弱了電解鋁的成本支撐。
從基本面看，去年12月份國內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10％，是導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格下跌，電解鋁價(jià)格上漲的基本因素。同時(shí)減產(chǎn)也對鋁價(jià)構(gòu)成支撐。但隨著滬鋁價(jià)格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，說明鋁產(chǎn)能將有所恢復(fù)，氧化鋁需求旺盛，鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。這成為本輪鋁價(jià)下跌的重要因素。
我們認(rèn)為，國內(nèi)電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長和產(chǎn)能過剩的矛盾，仍將是鋁價(jià)變化的主導(dǎo)。下跌會有成本支撐（氧化鋁價(jià)格下降有限和電力價(jià)格上漲）和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產(chǎn)能過剩的矛盾突出，不可避免會遭遇高庫存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業(yè)的主動收縮，結(jié)果如上次，鋁價(jià)將再上臺階；或是宏觀經(jīng)濟(jì)減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢將逆轉(zhuǎn)。兩種情況若短期內(nèi)都難以看到，則鋁價(jià)將保持一段震蕩的過程。
綜合看，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的利空，如美國核心通脹指數(shù)超過預(yù)期，道瓊斯股票指數(shù)大幅下挫，引發(fā)了原油、金屬等期貨市場基金的大量拋售，從而結(jié)束了前期工業(yè)品期貨的普漲局面。同時(shí)，高位區(qū)庫存壓力隨之增加，也迫使鋁價(jià)加速下跌。但我們也要看到，因基金獲利拋售引發(fā)的恐慌性下跌更多具有調(diào)整性質(zhì)，大勢尚不能說已根本改變，庫存壓力也在快速釋放。因此，在政策性調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)松緩之后，存在大幅震蕩的可能。只是鋁價(jià)下跌幅度過大，技術(shù)上處于弱勢狀態(tài)，短期難以產(chǎn)生有效上漲。
基本面：
滬鋁倉單連續(xù)四周下降，資源壓力開始減輕
截止6月16日，上期所鋁庫存資源量為141916噸，減5755噸，注冊倉單107585噸，較上周減8777噸（見下圖），連續(xù)四周大幅下降。前期隨著滬鋁價(jià)格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，一度超過去年倉單的最高水平。目前鋁庫存資源量及注冊倉單量已連續(xù)四周大幅降低，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并將減輕。
銅、鋁倉單走勢圖
2006年5月全球鋁市基本面、價(jià)格及庫存的主要進(jìn)展
5月初鋁價(jià)在投機(jī)買興和供應(yīng)憂慮的推動下觸及紀(jì)錄高位，但一些分析師認(rèn)為，產(chǎn)量的增長可能不利于鋁價(jià)繼續(xù)上漲。
SGCIB的分析師布里格斯表示：我感覺鋁市仍能有所表現(xiàn)，但時(shí)間已經(jīng)不多了。。。氧化鋁產(chǎn)能很快將大增，鋁產(chǎn)量也會跟著上來�！薄ache Financial的礦業(yè)分析師麥克米倫說，鋁庫存已經(jīng)攀升，幾乎不存在供應(yīng)短缺現(xiàn)象，尤其在中國�！RU國際的分析師Tariq Salari表示，市場有技術(shù)性修正的要求，但長期前景仍看好，如果基金決定快速撤離銅市就更好了。他表示能源價(jià)格高漲對金屬冶煉業(yè)造成了瓶頸�！�
以下為近期有可能影響2006年鋁業(yè)市場的生產(chǎn)、庫存和價(jià)格方面的重要變動的詳細(xì)情況：
生產(chǎn)
5月31日－－美國鋁業(yè)（Alcoa）同15處工廠的9,000名工人達(dá)成了臨時(shí)的四年期勞動協(xié)議。此前隸屬于北美鋼鐵工人聯(lián)合會（USWA）的工人授權(quán)在協(xié)議談判失敗的情況下發(fā)動罷工�！�
5月22日－－國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）初步數(shù)據(jù)顯示，4月原鋁日均產(chǎn)量持平于3月的6.53萬噸,2005年4月則為6.38萬噸。
5月12日－－Prime Tass通訊社報(bào)導(dǎo)，俄羅斯今年1－4月原鋁產(chǎn)量為122萬噸，較去年同期增加2.2％。
5月11日－－美國鋁業(yè)協(xié)會公布，美國4月原鋁產(chǎn)量為2,309,963噸，較去年同期下降9.9％。今年迄今總產(chǎn)量為2,319,894噸，同比下降7.5％�！�
價(jià)格
受投機(jī)性買興推動，鋁價(jià)5月初到5月11日上漲了近20％或540美元，至紀(jì)錄高位的3,310美元�！〉S後市場謹(jǐn)慎，5月11日之後鋁價(jià)下滑，月底時(shí)跌至月初水平下方�！�
1月路透對29位分析師的半年度基本金屬調(diào)查結(jié)果顯示，2006現(xiàn)貨鋁價(jià)預(yù)計(jì)為每磅94.8美分（約合每噸2,090美元）�！〉�4月路透對13位分析師的調(diào)查將這一預(yù)估上修為104.3美分（約合每噸2,299美元）�！�
庫存
5月底交易所鋁庫存合計(jì)985,603噸，高于一個(gè)月前的959,679噸。其中LME庫存為771,425噸�！“▏H鋁業(yè)協(xié)會（IAI）未加工庫存在內(nèi)的全部顯性庫存為265.5萬噸，相當(dāng)于29天的消費(fèi)量�！�
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