貨幣與供需共博弈，基本金屬價格先抑后揚(yáng)
新興市場(中國)面臨加息預(yù)期，可能在未來1－3月繼續(xù)壓制金屬價格。發(fā)達(dá)市場(美國)仍努力通過釋放流動性提振經(jīng)濟(jì)。我們判斷2011年在流動性和供需面推動下基本金屬價格呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢。從PMI等指數(shù)看出，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)仍持?jǐn)U張態(tài)勢，我們判斷2011年基本金屬供需格局逐步改善，銅鉛鋅偏樂觀，電解鋁偏謹(jǐn)慎。
2011年全球銅供應(yīng)缺口擴(kuò)大，鉛鋅鋁供應(yīng)過剩顯著縮窄
1.銅：中國精銅去庫存已接近尾聲，新一輪補(bǔ)庫或?qū)⒗瓌舆M(jìn)口量急升。2011年電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)達(dá)26%，彌補(bǔ)其他領(lǐng)域的增速回落。預(yù)計(jì)2011年全球銅精礦供應(yīng)仍維持在2－3%低速增長，拉動供應(yīng)缺口擴(kuò)大到40萬噸；
2.鉛鋅：包括建筑、機(jī)械、汽車行業(yè)的回暖拉動鍍鋅板和鉛蓄電池消費(fèi)谷底回升，預(yù)計(jì)2011年鉛鋅供應(yīng)過剩進(jìn)一步縮窄；
3.電解鋁：中國節(jié)能減排壓力趨緩，約有120萬噸產(chǎn)能有重回市場的可能。2011年在建項(xiàng)目400萬噸，約有一半(占全國產(chǎn)能10%)可在當(dāng)年運(yùn)營，中期產(chǎn)能隱憂猶在。
新經(jīng)濟(jì)和行業(yè)整合并行，五大優(yōu)勢金屬持續(xù)增長
無論是從供給控制還是從新經(jīng)濟(jì)(清潔能源、高端制造)推動的需求爆發(fā)性增長看，中國優(yōu)勢資源的中長期景氣度持續(xù)向上，最看好的品種有稀土、鎢、銻、錫、鉬。1.稀土：驅(qū)動力持續(xù)來自風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)替代和新能源汽車的推廣，2011年氧化譜釹等價格可望提升30%；2.鎢：對鎢品生產(chǎn)和出口配額進(jìn)一步限制將刺激價格上漲，十二五規(guī)劃中高端設(shè)備制造的需求將拉動硬質(zhì)合金深加工進(jìn)入發(fā)展快車道；3.銻：資源的稀缺性和整頓實(shí)施決定了高銻價時代的來臨。4.錫鉬等小金屬仍有價格“洼地”，2011年電子消費(fèi)提升焊錫需求，國內(nèi)錫價有望結(jié)束滯漲局面，而國內(nèi)礦山整頓(31個鉬礦)有望改善供應(yīng)，支撐鉬價上漲。
投資策略：短期偏謹(jǐn)慎，中長期持續(xù)看好優(yōu)勢資源，加息后介入基本金屬。股價調(diào)整后持續(xù)關(guān)注稀土鎢等中國優(yōu)勢金屬，并增加對銻錫鉬的推薦，重點(diǎn)推薦公司有錫業(yè)股份、金鉬股份、辰州礦業(yè)以及稀土永磁“2+3”(包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技)。等待“靴子落地”后，階段性介入基本金屬(銅、鉛鋅)，建議關(guān)注銅陵有色、江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺等潛在資源空間較大的標(biāo)的。 |
