2、金屬期貨一周走勢評述
期銅周評
在溫和地度過了本周的前三個交易日后，本周四倫敦銅又一次大幅反彈，收出光頭陽線，漲幅達到480美元；周五略作盤整，周線收于7710美元，比周四收盤略低110美元。全周的日成交仍維持在5萬手左右，但周二僅24885手，應(yīng)該為本輪牛市以來的最低，持倉則仍在溫和減少，周四為222364手，比上周同期減少4605手。上海銅還是比較被動，前半周的盤整中對倫敦的價差開始縮小，而周五由于漲停板的限制，使價差又有所放大。
造成本周四銅價大幅上漲的原因還是來自銅礦供應(yīng)上的疑慮，及上周智利Escondida銅礦工會提出了13%的加薪要求之后，本周資方給予了答復(fù)，但資方的加薪預(yù)算僅為1.5%，兩者差距十分懸殊，工會威脅說如無法達成協(xié)議將于月底罷工，并已經(jīng)開始消極怠工，由于Escondida為全球第一大私人銅礦，所以此消息一出銅價應(yīng)聲而漲。當(dāng)前，LME及COMEX的庫存仍十分低下，LME的庫存為89600噸，比上周減少了3900噸，COMEX的庫存也減少到7796短噸，可見在供需平衡仍脆弱的情況下，市場經(jīng)不起任何來自供應(yīng)方面的憂慮。
本周工業(yè)品整體的長勢仍十分搶眼。原油繼續(xù)上漲，又見新高；黃金及其他金屬的反彈也仍在延續(xù)，鎳價又一次刷新了高點紀(jì)錄。在美元表現(xiàn)暗淡的背景下，市場的多頭氛圍再度濃烈。但對于美元還是應(yīng)該辨證地看待：一是美聯(lián)儲是否會停止加息，眾所周知，美聯(lián)儲加息的目的在于抑制通貨膨脹，本次之所以作出可能停止加息周期的預(yù)期，也在于看到商品價格出現(xiàn)回落，通脹壓力減小，如果這樣的預(yù)期反而造成了商品價格在一次上漲、通脹再一次加劇，也許會促使美聯(lián)儲繼續(xù)加息。即使美國停止加息，美元對歐元和日圓是否就真的會出現(xiàn)貶值也還是個疑問，因為利率還只是影響匯率的一個因素而已，根本上決定匯率的還是各國的經(jīng)濟狀況，不然就很難解釋利率比美元低得多的人民幣會面臨這么大的升值壓力；二是即使熱錢再度流入商品市場，也未必再次進入金屬市場，對他們來說積弱已久的農(nóng)產(chǎn)品和已經(jīng)平穩(wěn)了一段時間的能源市場可能更安全。
另外需要提醒的是，美元指數(shù)是以歐元和日圓為主要權(quán)重，但事實上所謂的美元貶值主要針對的還是以中國為首的亞洲貨幣及俄羅斯盧布，而不是處于同一方陣的歐洲、日本，所以也許在今后一段時間內(nèi)以美元指數(shù)評估美元貶值程度將是失真的。也就是說，即使在今后一段時期內(nèi)，美元的貶值進程還在繼續(xù)，但未必會體現(xiàn)在國際金融公開市場所能形成的匯率之中，也未必會直接體現(xiàn)在以美元標(biāo)價的商品上，即使美元指數(shù)仍保持平穩(wěn)，但由于亞洲非自由兌換貨幣的購買力上升（盧布已經(jīng)宣布自由兌換），仍會造成國際商品價格的繼續(xù)上漲。
而本周朝鮮試射導(dǎo)彈的消息也給金融市場帶來震動，雖然之前日美早有預(yù)警消息傳出，并也施加了適當(dāng)?shù)膲毫�，但本次朝鮮試射導(dǎo)彈的力度還是給公眾帶來沖擊，不但數(shù)量達到了6枚，并有一枚具有洲際導(dǎo)彈特征的“大浦洞”2號，雖然發(fā)射并未成功，但此類導(dǎo)彈的試射正是美國和日本最為擔(dān)心的。所以，當(dāng)天全球股票市場普遍大跌，而具有戰(zhàn)略儲備需要和保值作用的原油及黃金等金屬應(yīng)聲而漲。在這樣的氛圍下，雖然銅市本身的做多欲望并不強烈，但拋空力量也同樣不存在。
當(dāng)前工業(yè)品仍出在一個整體的反彈氛圍之中，反彈的動力來自對美元貶值的預(yù)期，在這種預(yù)期下，進一步看好商品價格的觀點仍存在廣泛市場。但針對銅市來說能夠帶來根本性影響的仍是自身的供求面，因為從漲幅來說，銅已經(jīng)達到美元貶值幅度和商品總體上漲幅度的幾倍，所以從貨幣貶值及通脹因素來尋找支持銅價繼續(xù)上漲的理由并不充分。其實在本次商品的反彈中我們也可以發(fā)現(xiàn)銅反彈幅度對大的一次是來自供求面的變化，而在隨美元貶值而出現(xiàn)的上漲中，銅的表現(xiàn)是偏弱的。
筆者仍主張注重銅自身的供求情況，特別是各交易所的庫存和現(xiàn)貨升貼水情況。目前看來，雖然外盤庫存的下降較為迅速，但現(xiàn)貨雖保持一定的升水，表現(xiàn)還比較平穩(wěn)，這有別于之前的幾次；而國內(nèi)的庫存由于國儲釋庫而略增加，現(xiàn)貨也仍保持貼水狀態(tài)。在這樣的總體氛圍下，銅市的拋空力量是虛弱的，市場仍為多頭所漲控，前期的下跌源自其主動性的減倉，而本次在其并無發(fā)力的情況下，但空頭的止損已經(jīng)使價格出現(xiàn)了強烈的反彈。所以，在下階段的行情中，還是應(yīng)該抓住這條主線，悉心觀察供求面和主力動向的變化。
期鋁周評
國內(nèi)鋁的相對弱勢格局在本周上海期鋁的走勢中再次得到證明，LME三月鋁試探2635美元一線，國內(nèi)三月鋁價則繼續(xù)保持在20000元下方震蕩，相對于倫敦鋁來講，上海鋁的波動顯得較小，在缺乏基本面因素刺激、保值力量強大的背景下，上海鋁似乎又要重歸05年10月份以前的那種長期窄幅震蕩格局，唯一的不同是當(dāng)前的持倉興趣較大，而這則歸功于銅價的高企使得國內(nèi)資金很少敢于觸及波動太大的期銅市場。
電解鋁基本面市場并沒有多大的變化，來自氧化鋁價格的不斷下跌繼續(xù)從成本的角度對電解鋁價格形成壓制作用，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三個月維持在100 萬噸以上，而且產(chǎn)量還在維持繼續(xù)增加之勢。這不僅在打壓氧化鋁價格，更對期鋁市場投資人氣帶來很大影響，其它金屬價格的上漲給鋁價帶來支撐，而國內(nèi)產(chǎn)量的不斷增長則給鋁價帶來壓制，這使得鋁價上下兩難。
當(dāng)前國內(nèi)所產(chǎn)電解鋁還可以加工成鋁材出口到國際市場，這彌補了電解鋁出口征稅帶來的電解鋁產(chǎn)量的下降，彌補了世界其它地方電解鋁產(chǎn)量的下降。但國家對電解鋁的調(diào)控之勢一直沒有結(jié)束，雖然因為行業(yè)壓力過大暫時還沒有對鋁材出口征稅，但出口征稅仍將是一個趨勢，屆時將會導(dǎo)致電解鋁更多的駐留于國內(nèi)，那將進一步打壓國內(nèi)的電解鋁價格。
從中期來看，在國內(nèi)鋁的產(chǎn)能在過剩的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持增加的局面下，鋁價運行區(qū)間將會繼續(xù)下移，氧化鋁產(chǎn)能的繼續(xù)擴張奠定了鋁價的弱勢格局。
3、美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公布截止7月3日當(dāng)周COMEX銅期貨分類持倉報告.
------------------------------------------------------------------------------
合約單位:25,000磅 總持倉量: 72,880
-------基金---------- ---商業(yè)---- ----總計---- 投機頭寸
多頭 空頭 套利 多頭 空頭 多頭 空頭 多頭 空頭
8,460 10,899 9,545 44,973 41,681 62,978 62,125 9,902 10,755
較6月27日當(dāng)周總持倉量變化( -443)
263 -1,008 -264 -718 789 -719 -483 276 40
各類交易商頭寸占總持倉百分比(%)
11.6 15.0 13.1 61.7 57.2 86.4 85.2 13.6 14.8
各項目下交易商數(shù)量(交易商總數(shù): 132)
28 35 34 38 33 97 92
-------------------------------------------------------------------------------
4、國外機構(gòu)的主要評論以及金屬新聞
美國投資銀行高盛周三表示，其已將今年下半年銅價預(yù)期調(diào)高了近20%，因全球銅庫存仍吃緊。高盛預(yù)期，黃金2007年將有望突破每盎司800美元，因其將再度建立與美元的逆向關(guān)聯(lián)關(guān)系。高盛在題為金屬觀察的報告中稱,倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅預(yù)期到12月底將平均達致每噸7,000 美元。當(dāng)前的預(yù)期要較此前高出1,125美元。高盛稱，銅仍主要受到庫存影響，即使在過去幾年間有按需分配，以及銅價高漲帶動供給增加，但目前的庫存仍是非常低。預(yù)期需求難以進一步調(diào)整，持續(xù)的產(chǎn)出中斷的風(fēng)險將繼續(xù)主導(dǎo)供給。高盛預(yù)期今年銅供給料短缺52,000噸，明年的供給為223,000噸。該報告稱，不過如果按需分配發(fā)揮更大效力，那么銅價可能會在2007年下滑至每噸5,875美元。
法國興業(yè)銀行布理格斯，可以得出這樣的結(jié)論，基本面一般而言仍舊強勁，價格仍將遠高于四五年前的水平，除非美國出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。我們認為從去年底至今年5月的上漲已處于泡沫區(qū)域。
德意志銀行理查德森，在我們看來，今年第二季金屬價格全面下滑是持續(xù)上漲趨勢中的修正。
美林，過去12個月我們看到商品需求強勁，總庫存維持在近10年低點。而且退休金加快投資于商品基金。雖然我們同意LME金屬價格似乎高于基本面所支持的水平，但我們認為商品價格將大大高于長期平均水平。
荷銀的摩爾，銅市存在悖論。庫存在下降，而中國進口增速僅為去年一半，同時國際銅業(yè)研究組織 (ICSG)提醒我們銅市第一季供過于求。市場明顯處于轉(zhuǎn)型之中，價格將走低。未來四年我預(yù)計銅市累計將過剩200萬噸。
曼氏金融(Man Financial)考慮到大部分金屬過去幾天來穩(wěn)步走高，前日的下跌并不全在意料之外。朝鮮發(fā)射導(dǎo)彈導(dǎo)致美元反彈以及股票市場走軟都是下跌背后的原因。還有信號顯示美國經(jīng)濟上個月加速增長，也許在目前這個加息周期趨于結(jié)束的階段這個增長速度太快、幅度太大。5 月美國工廠訂單意外增長0.7%，高于市場預(yù)期的0.1%。
Marex，銅雖然中期技術(shù)形態(tài)繼續(xù)看空，重要的周期頂部己在五月形成，但過去兩周來的強勢反彈還沒有完結(jié)。不過本輪強勢反彈基礎(chǔ)不牢，可能難以持穩(wěn)。近期支撐位在7700美元，然后是7530 美元區(qū)域，市場可能再次大幅下挫。
5、金屬市場本周焦點
正在處于重化工業(yè)時期的中國由于高耗能的特征始終是商品市場注目的中心，中國經(jīng)濟的穩(wěn)定健康增長是推動工業(yè)品的主要動力。根據(jù)世界銀行的最新測算，中國目前已是世界第四大經(jīng)濟體。早在今年1月26日英國發(fā)布2005年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)時，根據(jù)中英兩國發(fā)布的經(jīng)濟總量數(shù)據(jù)，中國的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)超過了英國。世界銀行表示，按照其官方測量方法，中國2005年GDP達到了2.263825萬億美元，比英國多9400萬美元，僅高0.004%。這一數(shù)據(jù)是世界銀行按照其"Atlas "測量法計算得出的，這種方法采用三年平均的匯率水平，將各國的GDP數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為美元，然后進行比較。如果按照現(xiàn)行匯率進行折算，2005年中國的GDP穩(wěn)穩(wěn)超過英國。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2005年中國GDP增長率為9.9%，總量達2.2257萬億美元，人均1700美元。而英國2005年全年GDP的增長率只有1.8%，總量為2.03萬億美元。工業(yè)化帶動了消費的強勁增長，商品市場將繼續(xù)受到來自中國消費的支持.。
作為全球第四大經(jīng)濟體，中國今年主要經(jīng)濟指標(biāo)保持兩位數(shù)增長、國家財政大幅增收、民生持續(xù)改善，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出又快又好的發(fā)展勢頭。國家統(tǒng)計局局長邱曉華在此間作出判斷，盡管國民經(jīng)濟運行中存在投資、信貸增長過快、國際收支不平衡等問題，但從全年發(fā)展的情況來看，2006年中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快的增長大勢基本確定。“亮點”主要表現(xiàn)在三個方面：其一，今年以來，除市場物價和引進外資兩項指標(biāo)外，其他主要經(jīng)濟指標(biāo)均保持了兩位數(shù)增長。其二，國家財政形勢較好，這為國家促進經(jīng)濟社會和諧發(fā)展提供了有力保障。其三，民生改善形勢喜人。截至5月底，今年城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)的50%已經(jīng)完成，城鄉(xiāng)居民實際收入增幅也在10%以上。社會事業(yè)發(fā)展投入力度的增大、改進進程在加快。據(jù)估計，今年中國上半年GDP在度達到了10%，降級發(fā)展勢頭良好，為世界經(jīng)濟的增長貢獻了力量。
同時市場仍然一如既往的關(guān)注世界經(jīng)濟的引擎美國經(jīng)濟的狀況，由于對通脹的預(yù)期加重，聯(lián)儲決定連續(xù)第17次升息，以促使經(jīng)濟健康發(fā)展，而當(dāng)聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率調(diào)升至5.25%后，市場對此紛紛作出反應(yīng)，同時也對聯(lián)儲的加息動作作出預(yù)測，多家知名金融機構(gòu)日前預(yù)測稱，美聯(lián)儲此輪升息周期的終點將大約在6%，在此影響下，美股后市被看淡。巴克萊資本預(yù)測稱，美聯(lián)邦基金利率將在今年年底前達到6%，摩根大通、瑞信集團也做出了類似的判斷。自上世紀(jì)60年代以來，美聯(lián)邦基金共有8個時間段停留在6%水平或之上，其中最近的一次開始于2000年3月，并成為美股三年大熊市的開端。在剩余七個時間段中，也出現(xiàn)了五次美股下跌行情。摩根大通分析師表示，美聯(lián)儲將持續(xù)升息的預(yù)期將令投資者在投資組合中降低股票的比重，并將增加引發(fā)2007 年熊市的風(fēng)險。美聯(lián)儲上周四議息會議后的聲明暗示下一次升息可能性降低，并導(dǎo)致美股當(dāng)日大漲，但高利率疑慮仍然令美股在二季度下跌。在美聯(lián)儲最新議息聲明出臺前，市場調(diào)查結(jié)果還顯示，美國股市中彌漫著2002年10月以來程度最高的悲觀氣氛，直接看空的機構(gòu)投資者所占比重已增至36.3%。顯然,市場對于聯(lián)儲加息后,企業(yè)融資成本的上升導(dǎo)致投資減少，消費滑落影響經(jīng)濟的增長而對股市看淡，而通脹的沒有能夠進一步升高也將令聯(lián)儲加息動作遲緩，市場將進一步觀察聯(lián)儲在7月份的決定。
本輪牛市中，不斷出現(xiàn)的罷工使得精銅的供應(yīng)增長受到限制，同時導(dǎo)致了一些供應(yīng)的中斷，近期又一次出現(xiàn)的智利埃斯康迪達銅礦公司(Minera Escondida Ltda.)可能再度出現(xiàn)的罷工自然引起了市場的廣泛關(guān)注，該工會領(lǐng)袖馬林(Pedro Marin)6日宣布工人已經(jīng)開始消極怠工以抗議資方5 日提出的合同加薪幅度，并預(yù)測將最多造成10%產(chǎn)量損失。不過必和必拓(BHP Billiton)智利外部事務(wù)經(jīng)理伍德(Alejandra Wood)表示產(chǎn)量沒有受到影響，必和必拓是埃斯康迪達銅礦公司控制性營運股東。埃斯康迪達銅礦公司5日向工會提出增加1.5%工資，而工會要求加薪13%，理由是銅價大幅上漲。合同談判預(yù)定于下周進行，工會預(yù)計28日對資方最終加薪方案進行投票。馬林表示工會并不排除采用其它抗議形式，比如工人駕駛裝載銅礦的卡車以最慢的速度開往加工廠。此外工人表示如果合同到期后談判仍然陷于停滯，他們準(zhǔn)備于8月進行罷工。勞資糾紛對于礦業(yè)的打擊令緊張的供需關(guān)系雪上加霜，也將繼續(xù)對銅價帶來支持。
對于冶煉產(chǎn)能嚴(yán)重大于礦業(yè)產(chǎn)量的中國來說，在進口明顯受阻的情況下銅精礦的加工費顯得極為重要，前期談判中TC/RC30美元3美分的加工費使得今年中國的銅產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯的下降，也將嚴(yán)重影響中國國內(nèi)的供需，但是近期這種狀況似乎有所轉(zhuǎn)機，歐洲最大的銅產(chǎn)商北德精煉公司（NorddeutscheAffinerie ）6日稱，最近，現(xiàn)貨銅精礦加工精煉費用仍位于高位。該公司在一份市場報告中稱，現(xiàn)貨市場的采購條件近期已經(jīng)有明顯改善。目前，銅冶煉廠商很容易就獲得分別為每噸80至90美元和每磅8至9美分的現(xiàn)貨銅精礦的TC/RCs。如果加工費能維持這樣的水平，生產(chǎn)狀況將會得到一定的改善，也將緩解中國的供需狀況。
