一、產(chǎn)量受到電力短缺的威脅 多頭反應積極
受制于產(chǎn)量的快速增長，近年來國際鋁市一直未能找到有力的利好因素，國際鋁價始終未能展開持續(xù)漲勢，去年第四季度起更是徘徊在成本區(qū)域，但短期內(nèi)電力短缺有望改變這種局面。
06年度歐美等地區(qū)一些鋁廠也一度受到電力成本上升的威脅，但隨后很快銷聲匿跡，未能有效刺激鋁價上漲。而1月份過后國內(nèi)外相繼傳出電力短缺的利好，多頭反應積極，最近一個月內(nèi)倫鋁由2412美元的低點漲至2826美元，漲幅達到17.2%。
如圖1所示，在1月下旬國內(nèi)傳出減產(chǎn)的消息后，倫鋁由2412美元啟動，漲至2710美元，隨后是兩周平靜的橫盤局面，2月中旬傳出南非出現(xiàn)電力短缺消息后，倫鋁借勢突破2800美元重要阻力位，期間伴隨著多方較為明顯的增倉動作，持倉量由68.29萬手增至73.29萬手的新高，顯示多頭對減產(chǎn)題材的積極態(tài)度。
12月下旬，國內(nèi)開始傳出減產(chǎn)的消息，首先是貴州地區(qū)鋁廠的限電減產(chǎn)，然后在1月23日演變?yōu)槿嫱．a(chǎn)，期間四川、云南、廣西等地陸續(xù)傳出即將減產(chǎn)的消息，鋁價溫和上漲。此后因冰凍雪災天氣日趨嚴重，電煤供給不足，電力緊張局面繼續(xù)蔓延，山西、湖南等地也相繼受到影響。
根據(jù)不完全統(tǒng)計，當前受到影響的產(chǎn)能超過150萬噸。節(jié)前有國外機構(gòu)預測將導致至少20萬噸的產(chǎn)量損失。但節(jié)后各地鋁廠的復產(chǎn)工作并不理想，如貴鋁14日才恢復產(chǎn)量的1%，考慮到鋁廠重啟及調(diào)試等工作耗時較長，大部分產(chǎn)能可能到3月底才恢復正常。此外，部分原先預計投產(chǎn)的項目也可能因此而推遲，此次損失產(chǎn)量有望超過30萬噸。
與國內(nèi)的天氣因素相比，南非等地面臨的電力短缺問題顯然更為棘手，其影響也更為久遠。根據(jù)外電報道，由于前期缺乏足夠的電力投資，近期南非正在經(jīng)歷嚴重的電力短缺問題，未來幾年難見改善，該國150萬噸的產(chǎn)能受到威脅，當前已減產(chǎn)10%，且政府正考慮采取進一步的措施。
未來巴西等地不排除出現(xiàn)類似事件的可能。過往幾年對電力投入不足，近年來工業(yè)快速發(fā)展后，電力供給日趨緊張，作為耗能大戶的原鋁冶煉行業(yè)自然難以置身局外。
往年春節(jié)長假過后，國內(nèi)顯性庫存量增幅往往成為市場關(guān)注的重點。過去兩年，在節(jié)后下游消費尚未恢復的情況下，庫存量的大幅增長也確實對鋁價形成了巨大的壓力。
從07年來看，春節(jié)前一周國內(nèi)顯性庫存總量僅為5萬噸，節(jié)后暴增至16.3萬噸，增幅高達226%，而08年同期庫存量由13.7萬噸增至18.4萬噸，增幅僅為34%，相比之下，08年度春節(jié)前后國內(nèi)庫存量的增長顯得更為溫和。
庫存增量的變化直接影響了鋁價。07年庫存暴增導致了節(jié)后鋁價的持續(xù)回落，直至3月中旬才止住跌勢，13個交易日跌幅高達800余元/噸。08年節(jié)后國內(nèi)鋁價走勢相對平穩(wěn)，近5個交易日滬粵兩市現(xiàn)貨鋁價持平，而滬鋁當月合約上漲220元。
雪災天氣是造成這種差異的主要原因。除了鋁廠減產(chǎn)所造成的產(chǎn)量損失外，國內(nèi)運輸系統(tǒng)受阻的影響尤為明顯，春節(jié)前后大部分地區(qū)均出現(xiàn)了嚴重的阻塞現(xiàn)象，京廣線、三茂線乃至京珠高速都陷入長時間的混亂中，導致上游廠家無法發(fā)貨，而節(jié)后則優(yōu)先安排客運及煤油等重要物資，北下到貨極少。
運輸不便直接導致了上游鋁廠積壓的隱性庫存增多，使得原先集中到貨轉(zhuǎn)為平穩(wěn)到貨，有利于鋁價走勢趨穩(wěn)，但在消費明顯轉(zhuǎn)旺之前，庫存量仍將維持在較高水平。
此輪漲勢產(chǎn)生于傳統(tǒng)消費淡季中，多頭利用中國、南非等國的減產(chǎn)題材大幅拉升倫鋁，期間國內(nèi)鋁價漲幅也超過了1300元/噸，漲至19500元/噸的九個月來高點。近日滬鋁稍作休整，市場等待消費的回升，以觀供需狀況是否能配合鋁價繼續(xù)上漲。
倫銅及倫鋁同為近期受矚目的兩個主要金屬品種，與倫銅相比，倫鋁預先炒作題材的特征更為明顯。倫銅節(jié)假日期間強勁上漲，并于近日突破8000美元重要心理阻力位，在此過程中，銅價漲勢得到現(xiàn)貨基本面的良好配合。
從圖3和圖4的對比來看，倫銅上漲過程中出現(xiàn)明顯的庫存穩(wěn)定下降及現(xiàn)貨升水上升的現(xiàn)象。庫存量由20.1萬噸的高點降至14.4萬噸，2月份起下降勢頭加快�，F(xiàn)貨由貼水40.5美元轉(zhuǎn)為升水44美元。銅價漲勢獲得現(xiàn)貨基本面的良好配合。
而同期倫鋁并沒有出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)好跡象，庫存量穩(wěn)中小升，現(xiàn)貨貼水也維持在35-45美元，倫鋁的先行上漲后，有待觀察隨后基本面的配合程度。
年前國內(nèi)外機構(gòu)普遍預期今年國內(nèi)鋁市將出現(xiàn)較為明顯的過剩，但經(jīng)過此次雪災事件，部分鋁廠減產(chǎn)，而一些新建項目也不得已推遲，供給過剩量有望明顯減少。
從近期國內(nèi)現(xiàn)貨狀況來看，節(jié)后國內(nèi)滬鋁開始滯漲，市場對下游實際消費力的判斷存在分歧，廣東市場尤為明顯。因受到明顯的錯峰用電影響，當前下游型材廠的開工率處于較低水平，倉庫出貨量較少，市場成交相對清淡，導致多頭獲利了結(jié)離場。但鑒于市場期待下游消費能力的轉(zhuǎn)好，以及供給減少的影響傳遞到終端消費上，因此人氣仍舊偏多。
短線國際市場仍舊期待進一步炒作題材，預計三月份前國內(nèi)市場受損的原鋁產(chǎn)能難以完全恢復，而南非電力短缺已成定局，這部分產(chǎn)量難以避免，不排除其他地區(qū)傳出類似消息，從而被多頭所充分利用。
但在新的利好傳出前，中線國內(nèi)外鋁價上漲空間不宜過于樂觀。畢竟原鋁不比銅鉛等受制礦石原料的品種，國際上氧化鋁供給充足，而海灣等地區(qū)的新建項目也仍在進行，第二季度中國產(chǎn)量有望恢復，如果利潤空間擴大，原鋁并不缺乏增產(chǎn)的潛力。
短期內(nèi)期望國內(nèi)鋁市由此出現(xiàn)供需缺口，似乎偏向樂觀了。從近期國內(nèi)外機構(gòu)的預測來看，普遍傾向供需相對平衡，而CRU預測全球原鋁過剩量將由140萬噸降至100萬噸。
更為重要的是，在期鋁先行大漲后，市場也需要等待基本面好轉(zhuǎn)的信號，以便于支撐繼續(xù)上漲的信心。雖然市場普遍看好消費回升后的現(xiàn)貨環(huán)境，但畢竟消費仍存在一些不確定性，如次級債風波對歐美市場需求的影響，政府宏觀調(diào)控對國內(nèi)需求的影響，電力緊張對國內(nèi)下游行業(yè)的影響（主要是廣東地區(qū)）等。倫鋁下一目標價位便是3000美元的重要心理價位，需要等待更為明確的基本面信號或新的利好。
受益于國際金屬市場的強勢氛圍，倫鋁突破了前期區(qū)間，價格重心上移至2700美元上方，短線仍有上漲空間；國內(nèi)鋁市觀望情緒較濃，廠家的套保賣盤及一些多頭獲利了結(jié)盤導致鋁價陰跌，但回落空間有限。市場仍在等待消費的回升，在19200-19500元/噸區(qū)間振蕩休整后，隨之消費轉(zhuǎn)好及減產(chǎn)效果傳遞到市場，預計3月份鋁價將穩(wěn)定于20000元/噸上方，能否展開中線攻勢則有待觀察減產(chǎn)新的進展配合。
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