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| 鋁市跨市反套機會評析 |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-7-17 10:16:20，閱讀：
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近日來，滬倫 銅價的比值在經(jīng)過的前期8.5左右的低點后，在振蕩中呈現(xiàn)逐步回歸比值中值，目前比值在9.0上下振蕩，前期在銅市采取跨市反套交易的投資者已開始穩(wěn)步獲利。而此同時，近來滬倫鋁價的比值持續(xù)呈現(xiàn)振蕩走低，比值不斷向下創(chuàng)新歷史紀錄，目前滬鋁2連與倫3月鋁的價格比值已處在7.5左右。這一市場情況值得投資者保持關注，這是否預示著鋁市新的套利機會的來臨了。我們對市場進行分析，從鋁的臨界比值、國內貿易環(huán)境、基差結構及國際國內當前鋁供應需求等方面來看，我們認為機會即將來臨，但比值還處于不斷向下的趨勢中，入市時機還有待基本面市場進一步向有利的方向轉化。
一、鋁的臨界比值與鋁貿易環(huán)境
現(xiàn)貨進出口貿易是跨市套利的理論基礎�，F(xiàn)在基于當前的匯率與關稅等水平，滬倫兩市鋁價比值的臨界值區(qū)間為7.80～10.03,當前滬鋁0609合約與倫鋁3月的實時比值已達到7.5左右，在理論上，現(xiàn)在已經(jīng)可以從事買滬銅拋倫銅的套利操作。同時，鋁的進口貿易環(huán)境也已經(jīng)極其惡化，下表顯示現(xiàn)貨鋁的進口虧損已達到6270元，處于不太正常的狀態(tài)，進口的惡化對應著出口的有利形勢，后期國內鋁價的將會得到出口需求的拉動，價格應會得到相應提升，以緩和貿易環(huán)境。
二、鋁市基差結構對套利的影響
當前，倫鋁與滬鋁的價差結構都處于貼水結構，且倫鋁的貼水基差要大于滬鋁，這從展期收益來講，對買滬鋁拋倫鋁的操作較為有利，即使比值與基差結構保持不變，套利交易在后期進行對沖平倉，也可能產(chǎn)生一定有平倉收益，總體來講當前的基差結構也對反套有利。
三、當前國際國內的基本面情況還不支持反套機會
當前，國際市場鋁供應的緊張程度仍強于國內。最近在加拿大蒙特利爾舉行的第11屆CRU鋁會議上轉出的信號顯示鋁的需求增長強于預期，尤其是美國和歐洲的需求增長，現(xiàn)貨供應仍然緊張。目前美國的鋁現(xiàn)貨升水達到6-6.5美分/磅，前期為5-5.5美分/磅。另外從國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）公布的數(shù)據(jù)看，5月份西方原鋁日均產(chǎn)量從4月份的6.54萬噸降至6.53萬噸，5月份總產(chǎn)量為202.4萬噸，產(chǎn)量增長速度也有所減緩。國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)最新數(shù)據(jù)顯示，截止5月底西方鋁冶煉商持有的鋁庫存（不包括終極鋁產(chǎn)品在內）總量從截止4月底的309.3萬噸和2005年5月底的328.8萬噸下降至306萬噸。未鍛造鋁庫存分別從4月底的166萬噸和2005年5月底的187.3萬噸下降至165萬噸。
國內氧化鋁和鋁產(chǎn)量持續(xù)快速增長，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，國內氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)維持較快的增長速度，五月份產(chǎn)量達到107萬噸，較去年同期增長52.3％，前五個月的產(chǎn)量達到488.33萬噸，同比增長49％。而隨著在建項目的陸續(xù)投產(chǎn)，魯能金杯鋁業(yè)股份有限公司自6月初開始了一新的年產(chǎn)100萬噸氧化鋁精煉廠的生產(chǎn)，因此預計第三季度國內氧化鋁產(chǎn)量將穩(wěn)步增長。受國內氧化鋁供給增多的影響，加上鋁價下滑，冶煉商已明顯減少了現(xiàn)貨氧化鋁的采購量。港口進口氧化鋁報價繼續(xù)下滑，海外供應商對發(fā)往中國港口的現(xiàn)貨氧化鋁報價從一個月前的598-599美元/噸降至530美元/噸。而中國港口的現(xiàn)貨氧化鋁CIF價降至5500元-5600元/噸，一個月前為6100元/噸。這已低于中國鋁業(yè)5650元/噸的國產(chǎn)氧化鋁報價，后市如果兩者價差繼續(xù)擴大，那不排除國產(chǎn)氧化鋁售價下調的可能，國內鋁價進而將承受一定的壓力。另外國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)今年5月我國原鋁產(chǎn)量達到九個月來的最高點74.51萬噸，同比增長17.6％，日均產(chǎn)量24097噸，高于4月份24000噸的水平，前五個月的產(chǎn)量達到350.91萬噸。
鑒于基本面情況的差異，LME期鋁價格已出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的趨勢，而國內滬鋁價格仍舊顯現(xiàn)持續(xù)的弱勢，從而使得滬鋁比值不斷創(chuàng)出新低。
綜上所述，從以上幾方面的分析，我們認為鋁市反套的機會即將來臨，但入市的時機還有待國內基本面市場進一步向有利的方向轉化，國內需求及出口需求對國內鋁價產(chǎn)生拉動作用，國內價格開始回升時為宜。 |
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