一、行情描述
本周倫銅下跌2.31%，最高8517，最低8050，收于8245美元；倫鋁略微下跌0.04%，最高2308，最低2249，收于2275美元。LME銅的庫存減少至357000噸，鋁的庫存則增加至4284
125噸，美元收于80.39。
本周滬銅在周一大幅下跌之后，基本處于弱勢震蕩態(tài)勢，1103合約最高64300，最低60920，收于61670，總體下跌3.97%；滬鋁1103合約下跌1.98%，最高16650，最低16245，收于16340。上�，F(xiàn)貨周五銅報價61600，鋁報價15970。上期所銅庫存減少4124噸，至122612噸，鋁庫存減少13593噸，至462040噸。
二、行情分析
（一）歐洲方面雖疑慮仍存，但料不會進一步惡化
愛爾蘭債務(wù)危機終于以歐盟施救而得以緩解，但救助計劃的附加條件卻可能非�？量蹋芤�，穆迪發(fā)出警告稱極可能會大幅下調(diào)愛爾蘭評級。與此同時，葡萄牙24日爆發(fā)全國性大罷工，給政府整頓財政帶來新的阻力；西班牙股市22日和23日連續(xù)兩天合計大跌5.64%，其10年期國債與德國10年期國債的收益率之差也創(chuàng)下歐元發(fā)行以來的最高水平，其借貸成本已飆升至歐元區(qū)最高。這些都加深了市場憂慮。但另一方面西班牙官方極力否認(rèn)其具有接受國際援助的風(fēng)險。歐洲接二連三爆發(fā)小事故，表明其對市場的壓力仍在，但就像前幾日筆者提出的觀點一樣，小事故的爆發(fā)反而減少大利空的出現(xiàn)。
（二）半島沖突引發(fā)暫時性避險情緒
11月23日下午，朝鮮半島爆發(fā)沖突。受此影響，首爾的金融中心關(guān)閉。國際匯市、股市、期貨市場均受到震動，地緣政治風(fēng)險上升推高了美元，當(dāng)天內(nèi)外盤有色金屬均受此影響，快速下跌。無疑對目前高漲的美元、以及疲弱的銅價起到推波助瀾的作用。盡管如此，這對銅價來說，很可能只是一個短暫的小插曲，不會對其走勢產(chǎn)能決定性的作用。其一，雙方爆發(fā)大規(guī)模戰(zhàn)爭的可能性幾乎為零，更多的是六方會談的進行；其二，市場焦點并不在此，中國政策性調(diào)控以及歐債危機才是主角。
（三）國內(nèi)政策性調(diào)整仍舊持續(xù)
近日央行警示金融機構(gòu)，要控制好今年后兩個月信貸投放的節(jié)奏和力度，使信貸投放總量保持在7.5萬億元的年初預(yù)定目標(biāo)。繼9月之后，10月信貸新增再超預(yù)期達5877億元，如按全年7.5萬億元規(guī)模計算，11月、12月總共只剩6100億元。而有消息稱，11月前三周過后，全年新增信貸已超7.5萬億元。根據(jù)此數(shù)據(jù)，年底最后一個月市場仍舊處于流動性緊縮階段，從而抑制國內(nèi)的炒作。
另一方面，相關(guān)人士指出，年底召開的中央經(jīng)濟工作會議可望在一定程度上提高明年的通脹控制目標(biāo)。在宏觀政策上，則有可能不再強調(diào)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性。如果事實如此，可能表明政府對通脹的態(tài)度悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。實際上，大量發(fā)行貨幣之后，貨幣整體貶值的事實無可爭議，商品相對升值理所應(yīng)當(dāng)。政策容忍度的提高或許表明對未來物價調(diào)控力度的降低。
（四）智利Collahuasi銅礦工人罷工顯露好轉(zhuǎn)跡象
全球第三大銅礦——智利Collahuasi銅礦管理層周四稍早稱，截止目前已經(jīng)有220名罷工工人重返工作崗位并接受資方最新的薪資協(xié)議，該銅礦的罷工已經(jīng)持續(xù)了21天。按照當(dāng)?shù)胤�，如果超過一半以上的工人接受資方薪資提議，那么持續(xù)21天的罷工將結(jié)束，這意味著還需要有至少777名罷工工人加入結(jié)束罷工的隊伍，該礦罷工才能“自動結(jié)束”。不過當(dāng)已經(jīng)有人開始接受新的29000美元年薪的提議時，剩下的人退出也就只是時間問題了。由于智利罷工事件前期對市場是利多行為，一旦結(jié)束，將出現(xiàn)短暫的獲利回吐，造成一定的利空，但不可能是打的空頭來臨。
（五）智利明年出口銅升水增加
10月中旬時，智利Codelco公司上調(diào)了2011年發(fā)往歐洲的銅升水22.5%，至每噸98美元；本月初簽訂的2011年發(fā)往日本和韓國客戶的升水上漲31%，同樣至每噸98美元。同時據(jù)國內(nèi)浙江地區(qū)用銅企業(yè)提供的消息，2011年進口智利的銅升水達到110-120美元，大于今年的80-90美元。總體來說，整個國際市場對明年銅供應(yīng)仍舊持趨緊觀點，基本面方面長期利多銅價。
（六）全球精銅市場8月供應(yīng)短缺
國際銅業(yè)研究組織表示，全球精煉銅市場8月供應(yīng)短缺約19，000噸。然而，經(jīng)過對全球精煉銅產(chǎn)量和使用量的季節(jié)性調(diào)整后，市場短缺大約88，000噸。2010年1-8月，市場供應(yīng)短缺363，000噸。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，市場短缺121，000噸。去年同期，市場供應(yīng)短缺約47，000噸，季調(diào)后則過剩178，000噸。
（七）10月我國精銅進口減少、原鋁進口增加
10月份我國精煉銅進口169，897噸，同比增長0.02%，環(huán)比大幅減少29.7%，同時1-10月累計精煉銅進口2，461，202，同比減少10.47%。10月份我國精煉銅大幅減少的主要原因一個是滬倫比值居高不下，進口盈利減少，另一個則為國內(nèi)銅礦石精煉費提高，國內(nèi)精銅產(chǎn)量增加所致，并未因為需求大幅減少。
10月份我國原鋁進口15，683噸，同比大幅減少38.38%，環(huán)比大幅增加102%。同時1-10月累計原鋁進口192，572噸，同比大幅減少86.21%。
（八）我國鋁材10月份產(chǎn)量創(chuàng)新高
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會公布10月鋁材產(chǎn)量為181.15萬噸，創(chuàng)年內(nèi)單月產(chǎn)量新高，折日產(chǎn)量為5.84萬噸，較上月的5.83萬噸環(huán)比增0.31%，與2009年同期相比增幅為16.35%。從各地區(qū)鋁材生產(chǎn)情況看，華東地區(qū)10月份鋁材產(chǎn)量增速較明顯。國慶后江浙各省市錯峰用電措施得到進一步緩解，大多數(shù)城市已取消限電措施，鋁材企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，開工率上升，而訂單交貨期的縮短令終端企業(yè)采購興趣改善。雖然10月份河南地區(qū)節(jié)能減排加劇，電解鋁廠大規(guī)模減產(chǎn)，但鋁加工企業(yè)受影響較小。對原鋁需求起到一定的支撐作用。
三、操作建議
目前滬銅仍舊受壓于宏觀經(jīng)濟面的利空，但從基本面來看，長期上漲趨勢未有改變。短期調(diào)整可能尚未結(jié)束，但下跌空間已經(jīng)不大，美元大幅上揚的可能性較小。操作上，多頭仍以觀望為主，依托6萬支撐，可分批逢低做多，注意好倉位。
目前國內(nèi)滬鋁現(xiàn)貨市場偏緊，國儲拋鋁異常順利，節(jié)能減產(chǎn)效果明顯，且其成本支撐仍在，滬鋁1萬6支撐力度較強。建議投資者逢低部分做多，不宜繼續(xù)做空滬鋁。
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