隨著邁入今年最后一月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之前政策面相對(duì)平靜，市場(chǎng)資金開始企穩(wěn)，加之中美方面PMI數(shù)據(jù)都好于預(yù)期，滬銅近日出現(xiàn)反彈。筆者認(rèn)為，短期基本面偏多料支持銅價(jià)繼續(xù)反彈。
宏觀經(jīng)濟(jì)短期利多銅價(jià)
歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)近期又進(jìn)入人們的視線。標(biāo)普下調(diào)葡萄牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，“末日”博士魯比尼預(yù)言西班牙將成為第三個(gè)“希臘”，最具實(shí)質(zhì)性的則來自兩組數(shù)據(jù)：一個(gè)是反映主權(quán)債務(wù)危機(jī)程度的CDS價(jià)格，筆者早期跟蹤的CDS價(jià)格近期再次回到歷史高點(diǎn)，其中三個(gè)國(guó)家刷新了歷史紀(jì)錄，說明危機(jī)程度的惡化。另一個(gè)指標(biāo)是危機(jī)國(guó)家與德國(guó)10年期國(guó)債收益率價(jià)差，國(guó)債作為較為安全的避險(xiǎn)品種，在危機(jī)時(shí)總能成為人們青睞的避風(fēng)港，而德國(guó)作為歐元區(qū)第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，其國(guó)債收益率相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)差的擴(kuò)大也能反映危機(jī)的波動(dòng)程度。12月2日召開的歐洲央行會(huì)議，一方面是保持1%的低利率水平不變，另一方面央行行長(zhǎng)特里榭也表示將延長(zhǎng)歐元區(qū)流動(dòng)性措施期限三個(gè)月時(shí)間，一直到明年第一季度末，歐洲央行將進(jìn)一步買入政府債券來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，緩和危機(jī)。有交易員當(dāng)日即表示歐央行買入了愛爾蘭和葡萄牙的國(guó)債，加之西班牙在內(nèi)，三國(guó)的國(guó)債收益率再次下跌，CDS價(jià)格高位明顯回落，提振市場(chǎng)信心，不但緩解了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，也促使了歐美股市和商品市場(chǎng)大幅反彈。除歐洲外，美國(guó)周末公布的就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)也明顯不及預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)施行量化寬松貨幣政策的預(yù)期明顯增強(qiáng)，美元指數(shù)應(yīng)聲下跌，商品價(jià)格再次獲得提振。
而國(guó)內(nèi)，上周五召開的政治局會(huì)議已經(jīng)較中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提前確定了貨幣政策由“適度寬松”到“穩(wěn)健”的基調(diào)轉(zhuǎn)變，大有“利空出盡”之味，當(dāng)日滬銅表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
智利罷工短期提振看漲預(yù)期
當(dāng)前世界第四大銅礦——智利的Collahuasi自11月5日以來發(fā)生罷工事件，公司已經(jīng)采取了應(yīng)急方案，生產(chǎn)尚未中斷，今年全年公司的預(yù)期產(chǎn)量是48.5萬噸的銅精礦及4萬噸的電解銅，盡管還未宣布有產(chǎn)量的損失，但事件發(fā)生以后還是給全球金屬投資者帶來一定的看漲預(yù)期。公司管理層已經(jīng)提出了改革方案，包括2.9萬美金的紅利分配，但只有小部分工人愿意接受這個(gè)方案，因此此次罷工仍然會(huì)拖延一段時(shí)間。同時(shí)，另外兩大礦場(chǎng)Antofagasta和Los Pelambres都已經(jīng)取得了談判的積極成果并簽訂了協(xié)議，很快進(jìn)入運(yùn)作軌道，Codelco公司的Radomiro Tomic 同樣也與工人簽訂了新的合同。從中期來看，罷工事件一旦結(jié)束，將無法再提供利多支撐。
現(xiàn)貨市場(chǎng)外緊內(nèi)松
國(guó)際市場(chǎng)，眾多銅生產(chǎn)商手里已經(jīng)沒有多少貨源，從LME注冊(cè)倉單和注銷倉單的比例可以看出，流入庫存的速度與流出庫存的速度大約為1:2的比例。根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)，金屬的備貨并沒有明顯的集中期，一年中較為分散，消費(fèi)者在年初時(shí)也只會(huì)訂購所需的小部分，隨著時(shí)間的推移再慢慢增加需求量，因此從目前的跡象來看，一種可能是他們認(rèn)為價(jià)格偏低從而多備一些貨，另一種可能是需求預(yù)期增長(zhǎng)強(qiáng)烈，但無論哪種可能性，都是對(duì)后市的看漲觀點(diǎn)。
LME在美國(guó)和歐洲的庫存繼續(xù)下降，表明歐美地區(qū)現(xiàn)貨電解銅供應(yīng)緊張。美國(guó)今年的銅供應(yīng)量（產(chǎn)量加凈進(jìn)口）與需求的缺口差距大約為4萬—5萬噸，此種情況下，交易所庫存下降是預(yù)料之中的事。LME在美國(guó)的銅庫存自三月以來以較為穩(wěn)定的400噸/天的速度下降，預(yù)計(jì)這個(gè)水平的下降將至少持續(xù)到年底。Comex 銅庫存同樣在過去的一個(gè)月里下降超過3000 噸，目前低于二月份的高峰值30%。歐洲的情況與美國(guó)相同，LME的歐洲銅庫存在過去一個(gè)月里下降超過5000噸。
美國(guó)和歐洲精銅市場(chǎng)緊張的同時(shí)，中國(guó)的情況卻有所不同。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商庫存相對(duì)充裕，并表示一段時(shí)間內(nèi)能夠維持他們的需求。SHFE庫存現(xiàn)在已經(jīng)上升到比九月底高出40000噸左右的水平。而隨著SHFE庫存的上升，證明現(xiàn)貨商當(dāng)前并不難拿貨。兩市SHFE/LME 進(jìn)口套利差價(jià)自七月底至今的大部分時(shí)間里是負(fù)的，表明進(jìn)口無利可圖。隨著套利窗口關(guān)閉，10月份的進(jìn)口量不到20萬噸，按規(guī)律來說，15萬—20萬噸屬于最低進(jìn)口量區(qū)間，考慮到10月國(guó)慶7天的假期，中國(guó)的精銅進(jìn)口10 月份月比只下降了9%。根據(jù)往年的進(jìn)口季節(jié)性規(guī)律來看，中國(guó)11月和12月的精銅進(jìn)口量往往會(huì)回升，因此也是對(duì)全球市場(chǎng)的一種提振。同時(shí)國(guó)內(nèi)的精銅產(chǎn)量，在第三季度的檢修結(jié)束以后預(yù)期會(huì)上升。因此，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)在這段時(shí)間會(huì)有良好的供應(yīng)。
供需趨于偏緊
根據(jù)CRU最新的對(duì)全球精銅市場(chǎng)的季度產(chǎn)量、消費(fèi)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，盡管今年第四季度在產(chǎn)量458.3萬噸、消費(fèi)量444.7萬噸之下存有13.6萬噸的過剩，然而結(jié)合今年前三季度均緊缺的現(xiàn)實(shí)來看，全年供需平衡指向緊缺7.1萬噸水平，這是自2007年時(shí)隔三年以來再次回歸緊缺水平，要知道2008年和2009年分別錄得了11.4萬噸和94.2萬噸的過剩量。從三大交易所的庫存總量水平來看，截至三季度末，已經(jīng)從一季度的峰值76萬噸水平回落至53.8萬噸水平，市場(chǎng)整體表現(xiàn)趨于偏緊方向，對(duì)明年的價(jià)格形成支撐。
操作建議及策略
除基本面整體呈現(xiàn)偏多以外，技術(shù)面，滬銅1103合約在61000元/噸兩次觸底，形成小雙底形態(tài)，目前處于反彈之中，存有跳空缺口。從更大圖表格局來看，銅價(jià)在11月上旬末下破65000元/噸之后實(shí)質(zhì)跌破了6月以來的上升通道，然而在下移后的平行通道下沿位置得到支撐回升，新的通道下沿料提供較大支撐，上方則以原先的通道下沿66500—67000元/噸為壓力位置，突破后則向原先上升通道上沿74000元/噸位置前進(jìn)。我們對(duì)中長(zhǎng)期銅價(jià)保持看漲的同時(shí)，對(duì)短期銅價(jià)的反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度。從策略上來說，可先以67000元/噸為第一目標(biāo)，逢低做多，在目標(biāo)位附近謹(jǐn)慎減倉，待確認(rèn)突破后再持續(xù)加倉，目標(biāo)指向更高位置。若67000元/噸位置回落，則可以短空操作，下方目標(biāo)63000元/噸。 |
