對(duì)于2011年的鋁需求，從下游的分析來看，利多因素仍然還有：房地產(chǎn)的保障性住房建設(shè)和汽車行業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，都可以繼續(xù)為我國(guó)的鋁需求提供支持。但在商品房市場(chǎng)上的嚴(yán)厲打壓政策也成為鋁需求減弱的一個(gè)憂慮；如果電價(jià)上調(diào)3元/千瓦時(shí)，按照14000千瓦時(shí)/噸的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的話，那么電解鋁的冶煉成本將會(huì)上漲420元/噸的水平。2009年下半年，發(fā)改委的上調(diào)電價(jià)觸發(fā)了鋁價(jià)的上漲，我們認(rèn)為成本的推高仍舊有希望支持鋁價(jià)上漲；LME鋁庫(kù)存的增長(zhǎng)，可能與即將推出的ETF基金有關(guān)。據(jù)路透社消息，俄鋁一高層在電話會(huì)議中稱，鋁ETF很快將推出，將在數(shù)周內(nèi)而非數(shù)月內(nèi)推出。ETF基金的推出可能與鋁庫(kù)存的重新上行有關(guān)。而這預(yù)示著鋁價(jià)可能再獲一波上漲助力；1月，我國(guó)狹義貨幣發(fā)放量為26.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.6%，比去年12月的21.18%有大幅度的下降；廣義貨幣為73.56萬(wàn)億元，同比增速為17.58%，比去年12月的19.72%的同比增速也有較為明顯的減少。從貨幣供應(yīng)增速的變化上看，已經(jīng)可以較為明顯的看出緊縮政策的效果；
新增貸款和貨幣增速均比目標(biāo)要更高，CPI比11月份有小幅回落，而GDP增長(zhǎng)10.3%，顯示經(jīng)濟(jì)未有過熱風(fēng)險(xiǎn)。央行停發(fā)票據(jù)行為顯示在政策調(diào)控中，央行不會(huì)一味的緊縮，盡管從政策上來說，收緊是大趨勢(shì)，但局部而言，仍有放松的可能性存在；但是目前鋁價(jià)下跌的空間也非常有限。一方面利潤(rùn)不高，另一方面成本還要繼續(xù)上升，擠壓原本已經(jīng)相當(dāng)微薄的利潤(rùn)空間，在這種條件下，鋁價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)在一個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，如果外圍市場(chǎng)沒有太強(qiáng)烈的向下拉動(dòng)的影響作用的話，鋁價(jià)在3月份可能重拾漲勢(shì)，盡管幅度有限。
2月的鋁價(jià)跌宕起伏，但總體波動(dòng)不大。滬鋁最終圍繞于17000元/噸一線波動(dòng)，而LME鋁價(jià)則企穩(wěn)于2500美元/噸。外部環(huán)境風(fēng)聲鶴唳，除原油大漲以外，多個(gè)商品發(fā)生大幅下跌，而鋁價(jià)仍舊巋然不動(dòng)。
下游需求尚未完全復(fù)蘇 房地產(chǎn)行業(yè)受到多重打壓
對(duì)于房地產(chǎn)來說，限購(gòu)政策和信貸收縮政策是非常不利的。房地產(chǎn)行業(yè)本身受到打壓已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦?shí)。
2011年1月26日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議推出八條房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控措施。限購(gòu)成為房地產(chǎn)調(diào)控的主旋律。隨后，上海、青島、濟(jì)南、成都、北京等城市出臺(tái)細(xì)則，對(duì)限購(gòu)政策做出更加細(xì)致的規(guī)定。政策的內(nèi)容大致是“禁三禁二禁一”。本市戶口擁有第一套住房，可購(gòu)買第二套住房，但不允許購(gòu)買第三套住房，此為“禁三”；外地居民無(wú)住房的，可憑借納稅證明、社會(huì)保險(xiǎn)繳納證明購(gòu)買一套住房，禁止購(gòu)買第二套住房，此為“禁二”；不能提供納稅證明或者社會(huì)保險(xiǎn)繳納證明的外地戶籍居民暫停購(gòu)房。
從2010年4月15日開始，限購(gòu)已經(jīng)逐漸成為房地產(chǎn)調(diào)控政策的核心內(nèi)容。從政策的目的來看，限購(gòu)仍舊為限制房?jī)r(jià)過快上漲服務(wù)。但是這一政策無(wú)疑要影響房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量：如果在全市40個(gè)大中城市均采取全市限購(gòu)方案，那么全國(guó)的成交量將下降18%；如果采取主城區(qū)限購(gòu)方案，那么成交量將下降9%�？紤]不同城市對(duì)限購(gòu)范圍的規(guī)定有所區(qū)分，那么成交量的下降將會(huì)在9%~18%之間。
汽車銷量創(chuàng)下歷史新高
盡管有北京限堵政策、各類優(yōu)惠政策退出等因素作用，但1月份的汽車銷量仍舊創(chuàng)下了歷史新高。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，我國(guó)1月份汽車銷售189.44萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.81%。
對(duì)于汽車行業(yè)而言，2009年是個(gè)重要的轉(zhuǎn)捩點(diǎn)。我國(guó)的汽車銷售量和保有量都與過去有了本質(zhì)的飛躍。盡管在2月份，汽車銷量會(huì)受到春節(jié)假期影響回落，但如果從長(zhǎng)期的角度來說，中國(guó)的汽車銷售發(fā)生了本質(zhì)的變化。銷量快速增長(zhǎng)已經(jīng)毋須政策的進(jìn)一步刺激。
伴隨人民消費(fèi)能力的提高，對(duì)于汽車行業(yè)，有兩個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)是銷量本身在不斷增長(zhǎng)，另一個(gè)是消費(fèi)結(jié)構(gòu)在不斷上升。1月1.6L以下排量的汽車銷量為107.91萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.67%，環(huán)比增長(zhǎng)16.50%；1.6-2.0L排量的汽車銷量為30.18萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.69%，環(huán)比增長(zhǎng)21.49%，增速要明顯高于1.6L及以下排量的車型。另外，寶馬和奔馳等“豪車”的熱銷和海關(guān)公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)也可以映證汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)上移的結(jié)論。奔馳1月銷量同比增長(zhǎng)90%；寶馬1月銷量同比增長(zhǎng)70%；2010年汽車整車進(jìn)口同比增長(zhǎng)93.33%。整車進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)99.73%。
二三線城市是未來我國(guó)汽車銷量的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。一線城市由于汽車擁有量太高，城市擁堵，城市治堵政策的出臺(tái)將影響該地區(qū)汽車銷量的增長(zhǎng)。從2008年到2011年，一線城市乘用車注冊(cè)量占比從16.6%降至15.35%。一線城市的汽車保有量占比不具有絕對(duì)影響力的作用，加上比重不斷下降，因此一線城市的限購(gòu)對(duì)我國(guó)汽車行業(yè)的負(fù)面影響有限。而二三線城市在收入水平提高和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，將提高對(duì)中高檔乘用車的需求，將帶動(dòng)我國(guó)乘用車消費(fèi)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
2011年，我國(guó)中央政府在商品房上的打壓意志異常堅(jiān)決。另一方面在保障性住房上，也采取了諸多手段加以保證。2月24日，國(guó)家保障性安居工程協(xié)調(diào)小組與各省政府簽訂了2011年工程建設(shè)目標(biāo)責(zé)任書，將1000萬(wàn)套保障房建設(shè)任務(wù)分配到全國(guó)各地，旨在確保2011年1000萬(wàn)套保障房的順利完工。2011年，保障性安居工程建設(shè)資金總額將達(dá)到1.4萬(wàn)億元。地方政府在2011年的保障性安居工程建設(shè)任務(wù)必須在10月31日前開工建設(shè)，屆時(shí)中央幾大部門會(huì)組成聯(lián)合檢查組進(jìn)行檢查，對(duì)于未能按時(shí)開工的地方政府，將對(duì)行政首長(zhǎng)進(jìn)行問責(zé)。2011年如果1000萬(wàn)套保障性住房能夠順利完成計(jì)劃，那么無(wú)疑是對(duì)商品房市場(chǎng)的有力補(bǔ)充。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的用鋁需求，也無(wú)疑是個(gè)強(qiáng)有力的支撐。
春節(jié)期間庫(kù)存大量增長(zhǎng)
春節(jié)期間，由于下游加工廠停產(chǎn)，而復(fù)產(chǎn)相對(duì)較遲，庫(kù)存出現(xiàn)較快速增長(zhǎng)。鋁社會(huì)庫(kù)存從節(jié)前的67.1萬(wàn)噸上升至87.8萬(wàn)噸，庫(kù)存增加了20.7萬(wàn)噸。
對(duì)于2011年的鋁需求，從下游的分析來看，利多因素仍然還有：房地產(chǎn)的保障性住房建設(shè)和汽車行業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，都可以繼續(xù)為我國(guó)的鋁需求提供支持。但在商品房市場(chǎng)上的嚴(yán)厲打壓政策也成為鋁需求減弱的一個(gè)憂慮。
供給 復(fù)產(chǎn)
自1月開始，我國(guó)已經(jīng)有若干電解鋁企業(yè)開始進(jìn)入復(fù)產(chǎn)進(jìn)程當(dāng)中。
目前我國(guó)的電解鋁生產(chǎn)成本大致是河南16500元/噸，而西北地區(qū)的成本略微低一些，在15500元/噸上下。從成本和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)應(yīng)的角度來說，河南地區(qū)的鋁冶煉企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)處在非常微薄的水平，平均每噸僅僅只有數(shù)百元的利潤(rùn)。但冶煉企業(yè)看好后市鋁價(jià)的上漲潛力，這也成為冶煉廠商復(fù)產(chǎn)的一個(gè)重要理由。
國(guó)內(nèi)不斷增加的電解鋁產(chǎn)量將是影響鋁價(jià)上漲的最重要的阻力。從社會(huì)庫(kù)存的變化上看，可以看出在短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)電解鋁的供需又出現(xiàn)了以往的供大于求的態(tài)勢(shì)，而且?guī)齑娴幕謴?fù)非�？�，短短的一個(gè)春節(jié)假期，庫(kù)存增長(zhǎng)就達(dá)到了20萬(wàn)噸。如果這種狀況繼續(xù)延續(xù)下去的話，那么將會(huì)拖累鋁價(jià)后市上漲的力量，因?yàn)樵?011年，已經(jīng)不大可能出現(xiàn)大量閑散資金購(gòu)鋁儲(chǔ)存的情況。
成本
電解鋁的最大成本來自于用電。而目前發(fā)電廠的利潤(rùn)幾乎沒有。據(jù)了解，由于煤價(jià)較高，有些鋁冶煉企業(yè)自身的發(fā)電廠都沒有啟動(dòng)，而采用網(wǎng)電的形式進(jìn)行生產(chǎn)的電力供應(yīng)。中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)向政府相關(guān)部門建議：應(yīng)盡快同步上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)與銷售電價(jià)3分/千瓦時(shí)。
如果電價(jià)上調(diào)3元/千瓦時(shí)，按照14000千瓦時(shí)/噸的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的話，那么電解鋁的冶煉成本將會(huì)上漲420元/噸的水平。2009年下半年，發(fā)改委的上調(diào)電價(jià)觸發(fā)了鋁價(jià)的上漲，我們認(rèn)為成本的推高仍舊有希望支持鋁價(jià)上漲。
LME的庫(kù)存變動(dòng)
進(jìn)入2011年以來，LME的鋁庫(kù)存再一次得到大幅度的增長(zhǎng)。截止到2月24日，LME庫(kù)存增至461.0875萬(wàn)噸，相比2010年年底，凈增加33.59萬(wàn)噸。
LME鋁庫(kù)存的增長(zhǎng)，可能與即將推出的ETF基金有關(guān)。據(jù)路透社消息，俄鋁一高層在電話會(huì)議中稱，鋁ETF很快將推出，將在數(shù)周內(nèi)而非數(shù)月內(nèi)推出。ETF基金的推出可能與鋁庫(kù)存的重新上行有關(guān)。而這預(yù)示著鋁價(jià)可能再獲一波上漲助力。
貨幣政策收緊方向不變
進(jìn)入2011年以后，貨幣政策緊縮的步伐更加加快。在2月8日出臺(tái)加息政策以后，央行隨后又在2月18日宣布，2月24日起，存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)50個(gè)百分點(diǎn)，至19.5%。央行的緊縮政策一波接著一波。
1月的新增貸款發(fā)放也低于預(yù)期，我國(guó)1月新增貸款1.04萬(wàn)億元，較09年和10年的1月同比，有大幅度的減少。
1月，我國(guó)狹義貨幣發(fā)放量為26.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.6%，比去年12月的21.18%有大幅度的下降；廣義貨幣為73.56萬(wàn)億元，同比增速為17.58%，比去年12月的19.72%的同比增速也有較為明顯的減少。從貨幣供應(yīng)增速的變化上看，已經(jīng)可以較為明顯的看出緊縮政策的效果。
統(tǒng)計(jì)局公布的1月份CPI數(shù)據(jù)位4.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期。由于適逢五年一度的CPI權(quán)重調(diào)整，統(tǒng)計(jì)局調(diào)整權(quán)重的舉動(dòng)也引起市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。市場(chǎng)普遍認(rèn)為4.9%的CPI數(shù)據(jù)低谷了中國(guó)的通脹狀況。在接下來的時(shí)間里，中國(guó)的通脹形勢(shì)還會(huì)繼續(xù)非常嚴(yán)峻。而這將是中國(guó)貨幣政策繼續(xù)保持一定緊縮的理由。
總結(jié)
在未來一個(gè)月內(nèi)，鋁市場(chǎng)將迎來一個(gè)傳統(tǒng)的旺季。但目前總體市場(chǎng)仍舊是比較疲弱，銅價(jià)距最高點(diǎn)已跌去4000元/噸，鋅價(jià)下跌也接近1000元/噸。而農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)以及能源化工市場(chǎng)，價(jià)格總體均處在下跌大勢(shì)當(dāng)中。鋁價(jià)的表現(xiàn)要明顯堅(jiān)挺，在關(guān)鍵點(diǎn)位17000元/噸附近，鋁價(jià)止跌轉(zhuǎn)漲。
在未來一個(gè)月，我們?nèi)耘f不能斷言鋁價(jià)會(huì)有上佳表現(xiàn)，不斷有更大的企業(yè)加入到復(fù)產(chǎn)大營(yíng)中來，這對(duì)于鋁價(jià)而言是非常不利的。在2009年，過剩的原鋁可以通過融資等形式為資金所吸收，但2011年是資金緊張的一年，過剩的鋁希圖通過資金力量?jī)?chǔ)存起來將會(huì)面臨很大的困難，資金成本也將上升。
但是目前鋁價(jià)下跌的空間也非常有限。一方面利潤(rùn)不高，另一方面成本還要繼續(xù)上升，擠壓原本已經(jīng)相當(dāng)微薄的利潤(rùn)空間，在這種條件下，鋁價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)在一個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，如果外圍市場(chǎng)沒有太強(qiáng)烈的向下拉動(dòng)的影響作用的話，鋁價(jià)在3月份可能重拾漲勢(shì)，盡管幅度有限。 |
