1．2010年鋁行業(yè)回顧
1.1.2010年鋁生產(chǎn)、消費(fèi)概況
2010年，我國原鋁產(chǎn)量及增速均呈先升后降局面。上半年在鋁價(jià)整體處于成本線以上，冶煉企業(yè)存在盈利空間，生產(chǎn)積極性較高，加上新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)等背景下，原鋁產(chǎn)量不斷攀升，5月最高，達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的141.39萬噸。6-9月，一方面鋁價(jià)回調(diào)至15000元/噸的成本線以下，生產(chǎn)陷入虧損；另一方面各地為完成節(jié)能減排指標(biāo)，紛紛加大“限電”力度，導(dǎo)致部分產(chǎn)能被關(guān)閉，原鋁產(chǎn)量不斷下降，直到10月才有所反彈。全年產(chǎn)量在1552萬噸，比2009年增長13.9%。
在目前中國鋁消費(fèi)構(gòu)成中，建筑、電力等投資領(lǐng)域仍占比最大，超過50%，但在中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型過程中，消費(fèi)升級、高端制造及新經(jīng)濟(jì)已逐步成為拉動中國鋁業(yè)深入發(fā)展的三大引擎。去年中國生產(chǎn)汽車1800多萬輛，消費(fèi)鋁材200萬噸左右，而高鐵、電子萡發(fā)展也很快。交通運(yùn)輸、耐用消費(fèi)及新經(jīng)濟(jì)的用鋁量有望從目前40%逐漸上升到60%左右。
從平衡表看明看出，通過進(jìn)出口的有效調(diào)節(jié)，中國原鋁市場已從2009年的供大于求恢復(fù)到2010年供求平衡的良性狀態(tài)。
1.2.2010年原鋁價(jià)格分析
2010年國內(nèi)鋁價(jià)整體呈年頭年尾高、年中低的“V”型走勢。開年第一周滬鋁就創(chuàng)下年內(nèi)最高18790元/噸，現(xiàn)貨也站在18000上方，后在央行首度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響下，市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂加劇，投資減少導(dǎo)致對鋁購買需求量下降，加之歐債危機(jī)愈演愈烈，鋁價(jià)連續(xù)回調(diào)，6月滬鋁最低下探至14580元/噸，而現(xiàn)貨低至13800，均創(chuàng)年內(nèi)最低水平。隨著金九銀十”消費(fèi)旺季到來，特別是美國啟動第二輪量化寬松貨幣政策，美元指數(shù)連續(xù)走軟，鋁價(jià)觸底反彈并進(jìn)入中期上漲通道，7月開始，國內(nèi)鋁價(jià)環(huán)比不斷上漲，升勢一直持續(xù)到11月，并創(chuàng)下階段新高，滬鋁17600，現(xiàn)貨站上17000大關(guān)。進(jìn)入12月，經(jīng)過短暫調(diào)整，鋁價(jià)重拾升勢，年底滬鋁成功收在17000上方。截至目前，鋁價(jià)走勢穩(wěn)健，并未隨其他強(qiáng)勢品種大起大落，期貨維持在17000上下，現(xiàn)貨16800左右。
1.3.2010年電解鋁成本分析
以國內(nèi)行業(yè)平均水平為例，生產(chǎn)1噸電解鋁需1.45萬度電、1.97噸氧化鋁，其他如冰晶石、氟化鋁等輔料再加上人工費(fèi)用大致在每噸3000元。按目前每度電0.5元，每噸氧化鋁2900元計(jì)算，國內(nèi)鋁冶煉平均成本在14500×0.5+1.97×2900+3000=15963元，而這尚未包括未來人力、電力成本提高的因素。相比的國內(nèi)鋁冶煉成本，國內(nèi)冶煉廠的利潤空間非常有限。進(jìn)入2011年，電解鋁成本呈上升之勢，按各原輔料最新價(jià)格核算，國內(nèi)噸鋁成本約為16250元/噸左右，與滬鋁三月價(jià)格差距縮減至每噸650元左右。
1.4.2010年滬鋁期貨交易情況
從交易統(tǒng)計(jì)看出，和同為金屬的銅、鋅相比，鋁的交易量、交易額和市場份額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)處于落后的地位。之所以出現(xiàn)這種情況，可能由于鋁的活躍程度不夠，投機(jī)戶較少，交投雙方多為套期保值機(jī)構(gòu)。另一方面，鋁的走勢也相對獨(dú)立和穩(wěn)健，未隨銅鋅大起大落。
2．2011年展望
步入2011年，鋁價(jià)在保持穩(wěn)健的同時(shí)，頻頻顯示上攻的欲望，這既是多空博弈的結(jié)果，也是鋁基本面的綜合反映。
2.1 供給與需求
2011年，預(yù)計(jì)2011全球原鋁產(chǎn)量將達(dá)4256萬噸，國內(nèi)總產(chǎn)能由1900約增至2100萬噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)由去年1500萬噸增至1650萬噸。需求方面，房地產(chǎn)、汽車、電力今年的增速可能會放緩，但增長仍有保證；高鐵、高端制造和新經(jīng)濟(jì)的需求可能會超預(yù)期；將推出的鋁ETF會吸納約100萬噸的庫存。因此，綜合分析，今年鋁的供給與需求會維持一種緊平衡狀態(tài)。
2.2 成本分析
2010年電解鋁的成本在16000元/噸左右，而目前已達(dá)16250，上升勢頭十分明顯。在成本構(gòu)成要素中，僅氧化鋁、氟化鋁有可能降低，而水電、人工只可能上漲。故今年電解鋁的成本很難低于16000，這也將對鋁價(jià)構(gòu)成有力支撐。
2.3 近期庫存
今年來，鋁的總庫存持續(xù)下降，雖然國內(nèi)庫存的減少均未對鋁價(jià)產(chǎn)生太直接的影響，但至少利好鋁價(jià)。
2.3 基本判斷
基于對國家宏觀形勢的理解以及對行業(yè)供需、成本、價(jià)格走勢的分析，我們認(rèn)為2011年鋁現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)健向上走勢，波動在16000—19000元/噸之間，與期貨關(guān)聯(lián)度高，同時(shí)不排除走出一波牛市行情的可能。
3.投資建議
基于對2011年鋁走勢的判斷，我們建議鋁業(yè)企業(yè)特別是加工企業(yè)積極參與套期保值。參與套保至少有幾方面的好處：其一，鎖定進(jìn)貨成本，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其二，減少資金占用；其三，保證進(jìn)貨渠道及品質(zhì)；其四，加深對行業(yè)認(rèn)識，穩(wěn)健經(jīng)營，長遠(yuǎn)發(fā)展。 |
