管理提升，期間費用和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅降低
新疆眾和公司近年來加強(qiáng)了管理，公司期間費用率從05年的23.20%，逐年下降，在08年1季度更是達(dá)到10.7%的新低，預(yù)計未來公司費用有望進(jìn)一步降低。除此之外，公司由于在07年大幅計提了壞帳準(zhǔn)備，而隨著08年度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提的減少也同樣支撐公司利潤同比大幅增長。
定向增發(fā)募集資金加快了新建項目投產(chǎn)速度
2008年1月公司完成了定向增發(fā)5400萬股，募集資金10.24億元，進(jìn)行5個項目建設(shè)，目前各項目都已在公司前期自有資金和間接籌資中展開。預(yù)計08年電子鋁箔生產(chǎn)線精整技術(shù)改造項目將完工，提升電子鋁箔產(chǎn)量1.2萬噸，高純鋁項目有望今年新增8000噸，其他項目將會在09年迎來全面產(chǎn)能釋放期。所有項目投產(chǎn)后公司高純鋁產(chǎn)量將會從目前2萬噸提升至3.5萬噸，電子鋁箔從1.2萬噸提升至2.7萬噸，電極箔從1000噸提升至3000噸。
非鉻酸高壓電子鋁箔工藝仍不穩(wěn)定，仍處于調(diào)試之中
公司高壓電子鋁箔方面由于受到設(shè)備延遲到達(dá)，工藝不穩(wěn)定的影響下，仍處于調(diào)試之中，08年中高壓電子鋁箔比例不會出現(xiàn)太大變化，而目前低壓電子鋁箔方面由于競爭較為激烈，相對毛利率有所下降。但是隨著公司09年以后在高壓電子鋁箔、電極箔方面的產(chǎn)量逐步釋放，公司在高端產(chǎn)品方面具有的絕對壟斷優(yōu)勢，我們預(yù)計公司09年以后的毛利率水平仍會保持較高水平。
公司成本壓力有所增加
公司雖然享受到集團(tuán)自備電廠享受的優(yōu)惠電價，但是考慮到未來高純鋁擴(kuò)產(chǎn)，以及自備電廠提供的容量有限，未來將會增加網(wǎng)點采購，目前新疆上網(wǎng)電價為0.389元/度，將大大高于自備電價，這將加大公司成本。但是隨著國內(nèi)氧化鋁價格的逐步下跌，公司在外采氧化鋁方面將會有所受益。
【投資評級】
考慮到公司09年將會迎來產(chǎn)能爆發(fā)期，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的逐步改善，將提升未來公司毛利率水平，這將直接帶來公司業(yè)績的大幅提升，預(yù)計08、09年公司EPS分別為0.78元和0.96元，維持“推薦”評級。 |
