1-3季度,神火股份公司煤炭產(chǎn)量平穩(wěn),價格保持在高位。煤炭綜合售價為620元/噸,其中,無煙精煤售價850元/噸(含稅),無煙塊煤售價在900-1000元/噸,煤炭產(chǎn)量450萬噸。
未來煤炭產(chǎn)能成長迅速,預計09年可形成600萬噸的產(chǎn)能,10年產(chǎn)量保持約40%的增長。
電解鋁業(yè)績彈性較大,開始拉升整體盈利。目前,鋁業(yè)務保持了80%-90%的開工率,已實現(xiàn)盈利,但仍處于低盈利狀態(tài)。我們認為,隨著下游房地產(chǎn)行業(yè)的復蘇,鋁價可以維持在15000元/噸左右的水平,同時,由于電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重,價格大幅上漲的可能性也不大。因此,預計4季度,可實現(xiàn)約4000萬元(稅前)的利潤。
電解鋁業(yè)務2010年可完全實現(xiàn)盈利?傮w來看,預計公司電解鋁業(yè)務2009年全年虧損已成定局,預計虧損額在1。5億元(稅前)左右,2010年可完全實現(xiàn)盈利,預計利潤將超過2億元(稅前)。
估值及投資建議:
根據(jù)3季報情況,我們略下調(diào)09年盈利預測,預計2009年、2010年、2011年EPS為0.89元、1.508元、1.700元,當前股價對應2010年市盈率為19.3(X),相比煤炭行業(yè)具有估值優(yōu)勢?紤]到電解鋁業(yè)務盈利出于低水平,對業(yè)務分拆估值,煤炭業(yè)務經(jīng)營EPS對應20倍PE,電解鋁業(yè)務當前虧損,每股凈資產(chǎn)所對應2倍PB,這樣對應合理估值為35.0~38.0元,綜合考慮,給以公司未來6個月目標價40.0元。 |