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神火股份:電解鋁拉升整體盈利 估值優(yōu)勢顯現(xiàn)
來源:中國鋁材信息網(wǎng),更新時間:2009-10-28 14:42:43,閱讀:

  1-3季度,神火股份公司煤炭產量平穩(wěn),價格保持在高位。煤炭綜合售價為620元/噸,其中,無煙精煤售價850元/噸(含稅),無煙塊煤售價在900-1000元/噸,煤炭產量450萬噸。
  未來煤炭產能成長迅速,預計09年可形成600萬噸的產能,10年產量保持約40%的增長。
  電解鋁業(yè)績彈性較大,開始拉升整體盈利。目前,鋁業(yè)務保持了80%-90%的開工率,已實現(xiàn)盈利,但仍處于低盈利狀態(tài)。我們認為,隨著下游房地產行業(yè)的復蘇,鋁價可以維持在15000元/噸左右的水平,同時,由于電解鋁行業(yè)產能過剩嚴重,價格大幅上漲的可能性也不大。因此,預計4季度,可實現(xiàn)約4000萬元(稅前)的利潤。
  電解鋁業(yè)務2010年可完全實現(xiàn)盈利。總體來看,預計公司電解鋁業(yè)務2009年全年虧損已成定局,預計虧損額在1。5億元(稅前)左右,2010年可完全實現(xiàn)盈利,預計利潤將超過2億元(稅前)。
  估值及投資建議:
  根據(jù)3季報情況,我們略下調09年盈利預測,預計2009年、2010年、2011年EPS為0.89元、1.508元、1.700元,當前股價對應2010年市盈率為19.3(X),相比煤炭行業(yè)具有估值優(yōu)勢。考慮到電解鋁業(yè)務盈利出于低水平,對業(yè)務分拆估值,煤炭業(yè)務經營EPS對應20倍PE,電解鋁業(yè)務當前虧損,每股凈資產所對應2倍PB,這樣對應合理估值為35.0~38.0元,綜合考慮,給以公司未來6個月目標價40.0元。
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