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| 中國(guó)鋁業(yè)（2600）擴(kuò)下游鋁均衡業(yè)務(wù) |
| 來(lái)源：中鋁網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-7-28 20:02:00，閱讀：
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由于氧化鋁價(jià)格有放緩之勢(shì)，我們調(diào)低中國(guó)鋁業(yè)(2600)2007年盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)。不過(guò)，中鋁仍具吸引力，過(guò)去三個(gè)月該股被過(guò)度拋售，跌幅達(dá)40%。
過(guò)去幾年，上游氧化鋁業(yè)務(wù)占中鋁盈利比重維持在70%以上。受惠于氧化鋁漲價(jià)，該比率自2003年以來(lái)上升至逾90%。
2006年上半年，氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，但受供過(guò)于求的威脅影響，價(jià)格自下半年以來(lái)調(diào)整約25%至每噸400美元。氧化鋁最新現(xiàn)貨價(jià)格較2005年平均價(jià)低約10%。中鋁4月尾將現(xiàn)貨氧化鋁售價(jià)(含17%增值稅)由每噸5,200元人民幣調(diào)升至每噸5,650元人民幣，預(yù)料公司快將宣布減價(jià)。
氧化鋁在過(guò)去四年半漲價(jià)近五倍后，難免出現(xiàn)調(diào)整。其價(jià)格在2000年創(chuàng)出上一個(gè)高峰后，翌年大幅調(diào)整70%至每噸133美元。我們預(yù)料氧化鋁價(jià)格這回不會(huì)出現(xiàn)如此巨大的調(diào)整，因?yàn)樯a(chǎn)成本明顯較前為高，現(xiàn)時(shí)需求亦較具彈跳力。
雖然中國(guó)仍是氧化鋁的凈進(jìn)口國(guó)，但隨著內(nèi)地生產(chǎn)商的產(chǎn)能擴(kuò)大，中國(guó)的氧化鋁自給自足率亦會(huì)日漸提高。我們預(yù)料，進(jìn)口氧化鋁滿足內(nèi)地需求的比例未來(lái)將跌至慣常的50%以下。
鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)推高營(yíng)業(yè)額
下游產(chǎn)品的價(jià)格卻較令人鼓舞�，F(xiàn)時(shí)的國(guó)際鋁價(jià)及今年以來(lái)的平均國(guó)際鋁價(jià)各自上升約30%至每噸2,460美元及每噸2,560美元。鋁價(jià)的強(qiáng)勢(shì)應(yīng)可為中鋁的營(yíng)業(yè)額帶來(lái)重大支持。中鋁簽訂了若干與鋁價(jià)掛鉤的氧化鋁長(zhǎng)期銷(xiāo)售合同。這種合同銷(xiāo)售過(guò)往一般占公司全年銷(xiāo)量約三分之一。中鋁繼續(xù)通過(guò)并購(gòu)壯大其下游鋁業(yè)務(wù)，這應(yīng)有助公司建立更加均衡的業(yè)務(wù)組合。我們將中鋁2006年盈利預(yù)測(cè)維持在105.64億元人民幣(每股盈利：0.93元人民幣)，按年上升50%；2007年盈利預(yù)測(cè)則下調(diào)19%至91.11億元人民幣(每股盈利：0.78元人民幣)，按年下跌14%。目標(biāo)價(jià)由8.70元調(diào)低至6.80元(昨收5.33元)，相當(dāng)于2007年9倍市盈率。
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