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| 滬鋁下跌動能逐漸削弱 期價弱勢將會漸入尾聲 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2006-8-4 18:55:02，閱讀：
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摘要：綜合看，進(jìn)口氧化鋁價格持續(xù)回落降低了電解鋁的生產(chǎn)成本，而宏觀面的利空以及國際市場的普遍下跌推動了滬鋁的破位下跌。庫存壓力轉(zhuǎn)化為下跌動力，但這一過程將逐漸削弱。滬鋁跌勢已經(jīng)三月，短期內(nèi)難以改變?nèi)鮿莞窬�，中期�?yīng)注意觸底反彈。
七月滬鋁繼續(xù)下跌，跌幅較大。主力合約AL0610月收盤至18520元/噸，較前一月下跌-1370元。同期國際市場金屬普遍下跌，倫鋁周收盤于2475美元/噸，下跌152美元。供應(yīng)充裕和成本下降形成滬鋁弱勢格局，而國際市場銅鋁下跌，則推動了滬鋁破位下跌。
七月宏觀面利空已顯露，中國將繼續(xù)實行緊縮政策。7月21日中國央行決定從06年8月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。此前于06年4月28日將貸款利率提高27個基點，以及于6月中旬宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。降低原鋁出口退稅率傳聞和加息預(yù)期增強(qiáng)也是近期重要利空。如果中國確實降低原鋁出口退稅率，則預(yù)計中國得出口量將減少，國內(nèi)市場供應(yīng)增加，而對國際市場而言，供給下降，因此外強(qiáng)內(nèi)弱的格局仍將持續(xù)甚至加劇。
庫存壓力轉(zhuǎn)化為下跌動力，但這一過程將逐漸削弱。庫存已連續(xù)十周明顯下降，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并開始顯著減輕。而且值得注意的是，庫存資源量快速下降，流出的速度大于流入的速度。截止7月28日，上期所鋁庫存資源量為57008噸，減10786噸，注冊倉單34426噸，較上周減14390噸，已連續(xù)十周大幅下降。今年倉單最高水平一度遠(yuǎn)超過去年倉單最高水平，說明電解鋁產(chǎn)能恢復(fù)較快，市場供應(yīng)充足，生產(chǎn)商明顯加大了在期貨市場的保值力度。LME鋁庫存也快速下滑，月底降至71萬噸，比月初下降了6萬噸。巨量倉單在價格上行時構(gòu)成壓力。但隨著消費旺季的深入，需求增加，倉單也開始流出，進(jìn)入消費領(lǐng)域，將繼續(xù)推動庫存下降。
現(xiàn)貨鋁價大幅下跌。截止7月28日上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁錠價格報收在18420元附近，較前一周下跌了600元。氧化鋁價格大幅下挫及周邊金屬市場價格普遍下跌是主要原因�，F(xiàn)貨市場上賣方銷售欲望較強(qiáng)，而消費性需求有所萎縮，觀望氣氛增加。而且受臺風(fēng)影響通往廣東的跌路運輸仍比較困難，南方市場價格偏高，也增加了上海市場的壓力。
月底進(jìn)口氧化鋁價格仍未持穩(wěn)，繼續(xù)下跌，后市低迷，打開了滬鋁下跌空間。月末港口氧化鋁價格報價已下跌至4500元，部分新投產(chǎn)的氧化鋁廠報價甚至達(dá)到4200元。而中鋁氧化鋁現(xiàn)貨報價仍保持在5650元/噸，加劇了市場對中鋁下調(diào)氧化鋁報價的預(yù)期。氧化鋁價格下跌與國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能釋放有關(guān)。據(jù)統(tǒng)計，1-5月中國氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到490萬噸，同比增49.3%。自3月開始國內(nèi)部分氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，逐漸增加氧化鋁的供應(yīng)量，從而抑制其價格走高。同時我國氧化鋁進(jìn)口量呈現(xiàn)下降的局面。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2005年氧化鋁進(jìn)口量為702萬噸，較上年增長19.6%；而2006年前6月共進(jìn)口333萬噸，同比減少-10.1%�？傮w上因我國電解鋁行業(yè)仍處于擴(kuò)張態(tài)勢，從而增加了氧化鋁的需求量。氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅目前已從8%下調(diào)至5.5%。而且氧化鋁價格下跌一般也滯后于鋁價下跌。目前氧化鋁價格下跌，減弱了電解鋁的成本支撐。但近期電價上調(diào)，又增加了電解鋁的生產(chǎn)成本。近期全國銷售電價上漲2.5分/度。如果以每噸電解鋁耗電15000千瓦計算，每噸電解鋁成本增375元。
從基本面看，去年12月份國內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，是導(dǎo)致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產(chǎn)也對鋁價構(gòu)成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，鋁產(chǎn)能快速恢復(fù)，鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。同時新增氧化鋁產(chǎn)能緩解了國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)緊張的局面，可以說高庫存及成本下降是本輪鋁價持續(xù)下跌的主要因素。
我們認(rèn)為，國內(nèi)電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長和產(chǎn)能過剩的矛盾，仍將是鋁價變化的主導(dǎo)因素。下跌會有成本支撐(氧化鋁價格下降有限和電力價格上漲)和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產(chǎn)能過剩的矛盾突出，不可避免會遭遇高庫存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業(yè)的主動收縮，結(jié)果如上次，鋁價將再上臺階；或是宏觀經(jīng)濟(jì)減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢將逆轉(zhuǎn)。兩種情況若短期內(nèi)都難以看到，則鋁價將保持一段震蕩的過程。
綜合看，進(jìn)口氧化鋁價格持續(xù)回落降低了電解鋁的生產(chǎn)成本，而宏觀面的利空以及國際市場的普遍下跌推動了滬鋁的破位下跌。庫存壓力轉(zhuǎn)化為下跌動力，但這一過程將逐漸削弱。滬鋁跌勢已經(jīng)三月，短期內(nèi)難以改變?nèi)鮿莞窬�，中期�?yīng)注意觸底反彈。
滬鋁倉單連續(xù)十周下降，資源壓力顯著減輕
截止7月28日，上期所鋁庫存資源量為57008噸，減10786噸，注冊倉單34426噸，較上周減14390噸(見下圖)，已連續(xù)十周大幅下降。前期隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，一度超過去年倉單的最高水平。目前鋁庫存資源量及注冊倉單量已連續(xù)十周大幅降低，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并大幅減輕。
巴克萊資本繼續(xù)看好商品市場 聲稱不存在泡沫
投資銀行巴克萊資本在近期給客戶的季度展望報告中稱,2006年第二季商品市場陰霾籠罩,但價格榮景大體完好,而且不存在泡沫. “我們主要看法一如過去.我們不認(rèn)為商品價格上漲是投機(jī)泡沫.”巴克萊說道,并稱漲勢緣于一段時期的投資不足,以及供需面利多的結(jié)構(gòu)性變化. “上述進(jìn)展正在部分市場引起嚴(yán)重的磨擦,是磨擦而非泡沫激發(fā)了市場熱情.”
巴克萊資本稱對全球經(jīng)濟(jì)軌跡以及商品需求敏感性的擔(dān)憂令市場受傷,并預(yù)期商品子行業(yè)及單個品種未來走勢將出行分化. 該投行仍看好基本金屬前景,尤其銅和鋅,并表示貴金屬的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在轉(zhuǎn)好,特別是黃金. 農(nóng)產(chǎn)品期貨中,巴克萊資本青睞糖和玉米,因用來制造生物燃料的乙醇前景向好。
出口退稅政策將調(diào) 有色金屬業(yè)面臨考驗
今年上半年，我國有色金屬進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到277.31億美元，比去年同期增長24.7%。但由于一些品種的價格及出口退稅影響，部分品種進(jìn)出口有所下降，其中精煉銅進(jìn)口量下降，出口量增加；電解鋁進(jìn)出口量下降，鋁材進(jìn)出口量增加。而下半年可能出臺新的出口退稅政策，其退稅率下調(diào)的重點仍是有色金屬產(chǎn)品。
精煉銅進(jìn)口降出口增據(jù)統(tǒng)計，1至6月我國有色金屬出口額104.57億美元，比去年同期增長33.7% ；進(jìn)口額172.74億美元，比去年同期增長19.8%，增幅出口大于進(jìn)口，但有些金屬品種的進(jìn)出口量下降。比如精煉銅，1至6月，我國進(jìn)口精煉銅41.48萬噸，比去年同期下降42.4%；進(jìn)口銅材53.61萬噸，比去年同期下降1.1%；同期出口精煉銅14.31萬噸，比去年同期增長326.3%。此外，電解鋁進(jìn)出口量下降，鋁材進(jìn)出口量增加。
專家分析，精煉銅進(jìn)口下降主要受國際銅價居高不下的影響，而出口的大幅增加則主要由于銅冶煉產(chǎn)能的上升。 電解鋁進(jìn)出口下降則是國內(nèi)產(chǎn)能的釋放以及出口征稅影響企業(yè)出口積極性造成。此外，由于國內(nèi)鉛、鋅礦資源的緊缺，鉛、鋅出口量及鉛精礦進(jìn)口均大幅度增加。
有色金屬成調(diào)整重點25日，經(jīng)濟(jì)運行局副局長朱宏任表示，“降低部分產(chǎn)品出口退稅率的政策還在研究中，有關(guān)部門正在進(jìn)一步溝通和協(xié)商，具體實施時間需要報國務(wù)院批準(zhǔn)。”
據(jù)了解，此次出口退稅政策的調(diào)整，有色金屬行業(yè)將是一個重要方面，銅、鋁、鎂等大部分半成品的出口退稅率可能全面下降。新政策主要對高能耗、高污染和低附加值產(chǎn)品及資源性產(chǎn)品全線調(diào)整。有分析師表示，這將對有色金屬行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來一定影響，尤其是出口數(shù)量較大的大型企業(yè)受影響最大，而且對國內(nèi)市場的產(chǎn)品價格也會產(chǎn)生影響。
有消息稱，有色金屬的出口退稅調(diào)整本來應(yīng)該在7月1日實施，但由于企業(yè)和協(xié)會對一些調(diào)整的反應(yīng)強(qiáng)烈，因此具體調(diào)整時間遲遲未定，最初計劃鋁的半成品等品種出口退稅稅率從13%下調(diào)至5%。
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