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| 有色金屬十字路口 |
| 來(lái)源：中國(guó)鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2007-9-11 11:14:51，閱讀：
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國(guó)際投機(jī)資金正在撤離有色金屬市場(chǎng)，而產(chǎn)能高速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)鋁業(yè)已出現(xiàn)價(jià)格下降的趨勢(shì)
幾周以來(lái)，美國(guó)次級(jí)抵押信貸危機(jī)在國(guó)際有色金屬市場(chǎng)引起了大幅價(jià)格波動(dòng)。受美聯(lián)儲(chǔ)降低再貼現(xiàn)利率的刺激，8月17日，倫敦金屬期貨交易所(LME)基本金屬價(jià)格普遍反彈，但當(dāng)月期大部分有色金屬收盤價(jià)較7月末仍大幅下跌。在美國(guó)市場(chǎng)，包括基本金屬在內(nèi)的礦山開采類行業(yè)股票也遭到拋售。
這場(chǎng)信貸危機(jī)是否將改變國(guó)際資源品數(shù)年上漲的格局？目前市場(chǎng)看法尚不一致。國(guó)內(nèi)外部分投行機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告認(rèn)為，受中國(guó)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的需求影響，有色金屬市場(chǎng)仍將保持牛市格局。近期，中國(guó)市場(chǎng)有色金屬企業(yè)股價(jià)保持快速攀升，然而，產(chǎn)量高速增長(zhǎng)的鋁業(yè)已出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格下降的現(xiàn)象。
短期動(dòng)蕩
次級(jí)抵押信貸危機(jī)中，由于銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而主動(dòng)收縮信貸，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門為恢復(fù)被動(dòng)下降的現(xiàn)金持有數(shù)量，不得不降低股票、地產(chǎn)、國(guó)外資產(chǎn)以及大宗商品等投資倉(cāng)位，因此，除國(guó)際市場(chǎng)股市持續(xù)大幅下挫外，國(guó)際有色金屬市場(chǎng)亦受到?jīng)_擊，銅、鋁等大宗原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。8月初以來(lái)，紐約期交所銅期貨品種的多頭和空頭倉(cāng)單數(shù)量均大幅下降。另一方面，包括基本金屬在內(nèi)的礦山開采類行業(yè)股票，也成為投資者減持的主要對(duì)象之一。彭博美國(guó)采礦業(yè)指數(shù)8月以來(lái)下跌14.0%，遠(yuǎn)高于同期道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)1.0%的跌幅。
安信證券研究所8月中旬發(fā)布的有色金屬行業(yè)分析報(bào)告稱，有色金屬價(jià)格的短期利空還體現(xiàn)在期貨庫(kù)存大幅上升方面。由于正處于消費(fèi)淡季，近期主要金屬商品期貨的庫(kù)存也均有上升，這包括金屬鋁、銅、鎳和錫。 8月份以來(lái)，倫敦期交所銅庫(kù)存已從10.2萬(wàn)噸增至12萬(wàn)噸；另外，倫敦期交所鎳庫(kù)存8月來(lái)已大幅上升45%左右。這一因素拖累了近期基本金屬價(jià)格的走高。
8月17日，受美聯(lián)儲(chǔ)降低再貼現(xiàn)利率的刺激，倫敦金屬期貨交易所基本金屬價(jià)格普遍反彈；但與上月末相比，倫敦期交所當(dāng)日收盤時(shí)，當(dāng)月期銅、鋁、鋅、鎳、錫、鉛價(jià)格仍分別回落了12.9%、9.5%、14.4%、18.0%、16.9%和5.4%。
隨后的一周中，隨著歐美股市的反彈，紐約、倫敦等主要期貨交易所基本金屬期貨的價(jià)格漲跌互現(xiàn)，試圖從前期大幅震蕩中站穩(wěn)腳跟。8月21日，前段時(shí)間一直處于下跌中的倫交所三個(gè)月期鎳價(jià)格盤中一度跳漲5.4%，但三個(gè)月期銅價(jià)報(bào)收于每噸6，975美元，較周一尾盤下滑45美元。
“這是個(gè)信心問(wèn)題，包括商品在內(nèi)的所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均面臨壓力。” 德國(guó)商業(yè)銀行金屬分析師Eugen Weinberg表示。
有跡象顯示，至少在短期內(nèi)，次級(jí)抵押信貸危機(jī)給市場(chǎng)信心帶來(lái)的影響難以消失，國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的趨勢(shì)一時(shí)難以改變。8月23日，為進(jìn)一步增加流動(dòng)性，防止危機(jī)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)其下屬的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行再次向金融市場(chǎng)注入70億美元。美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)，盡管降低了再貼現(xiàn)率，但美國(guó)主要銀行對(duì)于通過(guò)貼現(xiàn)窗口借出資金并不積極。當(dāng)日，美國(guó)股市也出現(xiàn)六天來(lái)的首次下跌。
安信證券分析認(rèn)為，考慮到這次危機(jī)引發(fā)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升將是趨勢(shì)性的，將持續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間，預(yù)計(jì)短期內(nèi)投機(jī)資金對(duì)商品市場(chǎng)的關(guān)注也將會(huì)大大降低，預(yù)計(jì)今年三季度主要基本金屬的平均價(jià)格將會(huì)低于二季度，這包括金屬鎳(-38%)、鋅(-10%)、鋁(-6%)、銅(-3%)。
從長(zhǎng)期來(lái)看，由于有色金屬產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)在很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的前景，因此更加依賴外部市場(chǎng)表現(xiàn)。如果次級(jí)抵押信貸危機(jī)使西方主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，全球市場(chǎng)對(duì)有色金屬需求必將因此減少，從而對(duì)有色金屬工業(yè)發(fā)展造成更大威脅。
中國(guó)因素
在國(guó)際金融市場(chǎng)新一輪動(dòng)蕩之前，瑞士信貸(Credit Suisse，下稱瑞信)曾于7月6日就鋁、銅、鋅、鉛等基本金屬價(jià)格發(fā)出一份相對(duì)樂(lè)觀的研究報(bào)告。這份報(bào)告將2007年三季度和四季度鋁的價(jià)格預(yù)測(cè)分別調(diào)高了10%和15%，對(duì)2009年及之后的遠(yuǎn)期鋁價(jià)格調(diào)高了20%。同樣，瑞信對(duì)2007年下半年銅價(jià)格的預(yù)期調(diào)高了10%，對(duì)2008年銅價(jià)格的預(yù)期調(diào)高了約30%。
在闡述上調(diào)價(jià)格預(yù)期的原因時(shí)，瑞士信貸的研究報(bào)告強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)中的中國(guó)因素。
瑞信預(yù)計(jì)，今年和明年全球鋁供應(yīng)量將分別提高12.8%和7.1%，在其前期報(bào)告中，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別是8.8%和6.6%。瑞信認(rèn)為，更高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自中國(guó)。中國(guó)鋁產(chǎn)量占全世界產(chǎn)量的32%，而中國(guó)今年原鋁的產(chǎn)量已增長(zhǎng)了33.4%，瑞信的中國(guó)研究組預(yù)計(jì)，今年中國(guó)鋁的總產(chǎn)量將增長(zhǎng)32.3%，達(dá)到1220萬(wàn)噸。在鋁的需求方面，瑞信的報(bào)告預(yù)測(cè)，2007年和2008年全球?qū)υX產(chǎn)品的消費(fèi)將分別增長(zhǎng)11.1%和7.0%，其中，中國(guó)對(duì)鋁產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)仍是最重要的因素(中國(guó)原鋁產(chǎn)品的需求量占世界總需求量的22%)。盡管缺少中國(guó)今年已消費(fèi)的鋁產(chǎn)品總量的數(shù)據(jù)，但根據(jù)中國(guó)鋁總產(chǎn)量的增加和鋁出口量的大幅減少，瑞信預(yù)計(jì)，今明兩年，中國(guó)對(duì)鋁的總需求量將增加31%和15%左右。
在銅的供需方面，瑞士信貸報(bào)告認(rèn)為，至少在2007年到2009年間將基本保持平衡。然而，主要產(chǎn)銅國(guó)家智利和秘魯出現(xiàn)的罷工和澳大利亞西部嚴(yán)重的水災(zāi)可能成為全球銅供給方面的不穩(wěn)定因素。盡管有加息的壓力，中國(guó)對(duì)銅的需求量仍在大幅增長(zhǎng)。瑞信的研究報(bào)告稱，2007年前五個(gè)月中國(guó)銅進(jìn)口量增幅達(dá)130%。這將給銅價(jià)帶來(lái)推動(dòng)力。
另?yè)?jù)全球金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)8月22日公布的數(shù)據(jù)，今年1月－6月，全球銅市場(chǎng)供給短缺21.6萬(wàn)噸，而在去年，銅市場(chǎng)在供給過(guò)剩18.2萬(wàn)噸的情況下，曾到達(dá)8790美元/噸的歷史最高價(jià)位。WBMS報(bào)告稱，今年1月－6月，銅礦產(chǎn)量為770萬(wàn)噸，精銅產(chǎn)量為885萬(wàn)噸，其中，中國(guó)的產(chǎn)量較上年同期增加13.5萬(wàn)噸。1月－6月全球銅消費(fèi)量為906萬(wàn)噸，較上年同期增加4.8%。其中，中國(guó)1月－6月銅消費(fèi)238.7萬(wàn)噸，高于去年同期的170.1萬(wàn)噸。
對(duì)于另外兩種主要有色金屬鋅和鉛，瑞信同樣上調(diào)了價(jià)格預(yù)期，其將2007年鋅價(jià)預(yù)測(cè)從1.48美元／磅提高到1.56美元／磅，對(duì)明年鋅價(jià)預(yù)測(cè)則從1.20美元／磅提高到1.40美元／磅。瑞信認(rèn)為，在經(jīng)歷今年1月、5月和6月三次大的價(jià)格波動(dòng)后，鋅價(jià)近期將保持在1.5美元／磅至1.7美元／磅的范圍內(nèi)。此外，瑞信預(yù)計(jì)，整個(gè)2007年內(nèi)精鋅市場(chǎng)供不應(yīng)求；由于持續(xù)的供不應(yīng)求和中國(guó)對(duì)于精鉛出口新增的10%出口稅，鉛價(jià)的上漲幅度可能繼續(xù)超過(guò)先前的預(yù)期。中國(guó)是全球第一大精鉛生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，西方精鉛供應(yīng)缺口主要靠中國(guó)來(lái)彌補(bǔ)。
過(guò)剩陰影
顯然，盡管次貸陰影揮之不去，迅猛增長(zhǎng)的中國(guó)需求成為有色金屬業(yè)最大的利好消息。受前期價(jià)格大幅上漲和需求增加因素影響，國(guó)內(nèi)主要有色金屬企業(yè)最近披露的2007年半年報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，其A股股價(jià)整體漲幅亦明顯高于大盤。目前，幾家同時(shí)在香港Ｈ股上市的有色金屬企業(yè)，A股股價(jià)相對(duì)于H股股價(jià)的溢價(jià)水平普遍處于歷史新高。
以中國(guó)最大有色金屬企業(yè)中國(guó)鋁業(yè)（愛(ài)股,行情,資訊）股份有限公司(上海交易所代碼：601600；香港交易所代碼：2600)為例。其A股于今年4月30日在上海證券交易所上市，截至8月25日，股價(jià)已從上市之初的18元左右漲到了46.02元，為當(dāng)日其H股股價(jià)的三倍有余，不論A股股價(jià)還是A、H股價(jià)差均創(chuàng)歷史新高。
中國(guó)鋁業(yè)是中國(guó)最大的氧化鋁生產(chǎn)商和電解鋁生產(chǎn)商，此前已經(jīng)合并了山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)和包頭鋁業(yè)（愛(ài)股,行情,資訊）等多家鋁業(yè)公司，旗下還有中鋁上海銅業(yè)公司等五家銅業(yè)公司。此外，中鋁還持有加拿大秘魯銅業(yè)公司91%股份。該項(xiàng)目銅資源量約占中國(guó)國(guó)內(nèi)銅資源總量的19%，年產(chǎn)銅金屬規(guī)�？蛇_(dá)約25萬(wàn)噸，相當(dāng)于中國(guó)銅精礦年產(chǎn)量的三分之一。今年8月，云南銅業(yè)（愛(ài)股,行情,資訊）集團(tuán)(深圳交易所代碼：000878)通過(guò)增資擴(kuò)股方式與中鋁公司進(jìn)行整體合作，增資擴(kuò)股完成后，中鋁公司相對(duì)控股云銅49%的股權(quán)。中鋁公司承諾利用云銅集團(tuán)的人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開發(fā)中鋁公司獲取的海內(nèi)外銅礦資源，不斷提高云銅集團(tuán)的資源保障程度，并進(jìn)一步延伸和完善銅產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展高技術(shù)含量、高附加值的銅加工項(xiàng)目。
盡管中國(guó)鋁業(yè)在銅和鋁生產(chǎn)中均有很強(qiáng)的資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但其2007年中期報(bào)告顯示，1月－6月中國(guó)鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)63.97億元，同比下降5%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元，同比下降11.7%。半年報(bào)稱，公司利潤(rùn)下降的主要原因是產(chǎn)品售價(jià)同比下降和生產(chǎn)成本上升，其電解鋁和外銷氧化鋁售價(jià)分別同比下降2.7%和25.4%。
凈利潤(rùn)減少和股價(jià)飛漲，已令一些機(jī)構(gòu)對(duì)中鋁的估值產(chǎn)生分歧。東方證券最新研究報(bào)告認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)大量的新建和在建電解鋁和氧化鋁項(xiàng)目將繼續(xù)快速釋放產(chǎn)量，未來(lái)鋁價(jià)和氧化鋁價(jià)格都將繼續(xù)承受回落壓力，預(yù)計(jì)中國(guó)鋁業(yè)下半年業(yè)績(jī)較之上半年還可能有所下降，因此，對(duì)其Ａ股的評(píng)價(jià)從“增持”降為“中性”。出于對(duì)三季度國(guó)際國(guó)內(nèi)鋁價(jià)格下降和中鋁股價(jià)過(guò)快漲幅的擔(dān)心，安信證券也下調(diào)了對(duì)中鋁的評(píng)級(jí)。而國(guó)信證券分析師則因看好中鋁的整合能力和龍頭地位，維持對(duì)其“推薦”的評(píng)級(jí)。
對(duì)于有色金屬企業(yè)而言，如果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)面臨產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)而帶來(lái)的供求結(jié)構(gòu)變化，那么，全球經(jīng)濟(jì)放緩的可能便更加令人擔(dān)憂，內(nèi)外雙重因素在今年下半年是否會(huì)發(fā)生市場(chǎng)共振，這是業(yè)界需要高度關(guān)切的風(fēng)險(xiǎn)。 |
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