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南山鋁業(yè):成本大增業(yè)績低于預(yù)期

來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2010-4-30 10:11:12，閱讀：

　　公司10 年一季度業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是:一季度營業(yè)收入環(huán)比下滑3.4%，而營業(yè)成本環(huán)比大幅提升16.5%，造成營業(yè)利潤環(huán)比大幅下滑51%，凈利潤環(huán)比大幅下滑63%。
　　我們認為，煤炭價格的同比大幅上漲是公司成本大增的主要原因。公司所用煤炭主要來源于神華長單，而09 年一季度煤價處于最底部，因而長單價格也較為低廉，而當前煤價同比去年一季度已有約40%的漲幅。
　　我們看好10 年鋁價穩(wěn)步上漲，假設(shè)10，11，12 年鋁均價分別為19000，22000，22000 元/噸，則預(yù)測公司三年EPS 為0.72，0.91，0.89 元，合理估值11 年15 倍，對應(yīng)股價13.65 元，維持“推薦”評級。
　　風險因素:主權(quán)債務(wù)危機和貿(mào)易保護主義，給復(fù)蘇中的全球經(jīng)濟蒙上了一層陰影，并由此給鋁價帶來不確定性;全球能源價格大漲，公司利潤被成本擠壓。

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