上周五，倫敦金屬交易所（LME）期銅跌至4個月低點，銅庫存進一步增
加。3個月期銅收報每噸6900美元，較周四晚場綜合交易收盤跌410美元，跌幅
為5.6%，為6月29日以來最低。上周五LME銅庫存增加1625噸至148200噸，較年
初增加54%。
從表面上看，銅庫存有節(jié)奏的勻速上升是市場價格背離價值的表現(xiàn)，而內(nèi)
在原因是在連續(xù)升息之后，緊縮性貨幣政策正在對美國經(jīng)濟發(fā)揮著越來越大的
威力。
近期美國商務(wù)部發(fā)表報告稱，9月美國住房建設(shè)開支減少了1.1％，連續(xù)6個
月呈下降勢頭。而受房地產(chǎn)降溫的影響，美國制造業(yè)活動指數(shù)10月下降到
51.2，是2003年6月以來的最低值。這些數(shù)據(jù)在增加了投資者對美國經(jīng)濟前景擔(dān)
憂的同時，折射出能源、工業(yè)品受到資金的青睞程度大大降低，在銅市直接表
現(xiàn)為總體持倉量的下降。無論是傳統(tǒng)型基金活躍的近月合約，還是指數(shù)型基金
投入的遠(yuǎn)月合約，其持倉量在遷倉過程中都沒有發(fā)生明顯的變化。資金對于銅
市的負(fù)面影響是顯而易見的，上周末銅價跌破7000美元是必然結(jié)果。
自2001年11月以來，基本金屬牛市已經(jīng)歷時5年。在這輪商品牛市的大潮
中，基本金屬中無論大品種銅鋁，還是小品種鉛鎳，至今還維持牛市的腳步。
與其他商品走過的牛市循環(huán)相比，基本金屬強勁的供需基本面是絕大多數(shù)市場
人士沒有想到的，一些業(yè)內(nèi)資深人士都看走了眼，而把握住這波牛市的人則具
有非凡的膽略和超人的大智慧。
市場一直期盼的中國需求因素上周在中國官方數(shù)據(jù)面前失去了說服力。國
內(nèi)前10個月精銅進口同比下降10％，而廢銅進口卻同比上升18％，說明中國消
費者并沒有跟著老外的指揮棒走，高成品價格實際上抑制了中國需求，而不是
像老外期待的那樣為了消費和未來的供應(yīng)短缺積極地備庫，廢銅進口量的上升
體現(xiàn)了中國消費者正在權(quán)衡銅的實際價值與生產(chǎn)成本。
上周，美元受到中國央行行長儲備多元化講話的影響。從長期看，美元貶
值對于商品價格的支持作用是積極的，但是相對于炒作時間很長、至今沒有走
完一個牛市循環(huán)的基本金屬來說，價值被低估的商品投資機會實際上更加值得
挖掘，這也是農(nóng)產(chǎn)品市場近期得到資金關(guān)注的重要原因。觀察近期農(nóng)產(chǎn)品的火
爆和金屬市場的冷落，無論是指數(shù)型基金還是傳統(tǒng)型基金都選擇了價值投資。
基本金屬上看漲的人需要一份平靜，看跌的人更需要一份理智。 |
