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　　聯(lián)合證券 葉洮

　　自2008年8月1日起，將執(zhí)行兩項調(diào)整：1、中國鋁業(yè)(13.30,0.05,0.38%,吧)公司的氧化鋁現(xiàn)貨銷售價自3500元/噸下調(diào)為3200元/噸，降幅接近10%；2、財政部、國家稅務(wù)總局下文通知取消碳素陽極13%的出口退稅。此兩項調(diào)整均有利于電解鋁企業(yè)降低生產(chǎn)成本，對一直籠罩在電價上漲陰影中的鋁業(yè)公司而言，不亞于久旱逢甘露。
　　中鋁氧化鋁現(xiàn)貨銷售價是業(yè)內(nèi)標(biāo)桿價格，此次下調(diào)300元/噸，直接導(dǎo)致電解鋁生產(chǎn)成本降低近600元/噸。我們認(rèn)為，中鋁氧化鋁降價對氧化鋁以外購為主、并以現(xiàn)貨采購為主的鋁業(yè)公司，其正面影響更為顯著，如云鋁股份(8.36,-0.10,-1.18%,吧)(000807)、關(guān)鋁股份(7.58,0.00,0.00%,吧)(000831)、中孚實業(yè)(12.26,-0.05,-0.41%,吧)(600595)等。
　　降價對氧化鋁生產(chǎn)商構(gòu)成負(fù)面影響，影響程度因其長單銷售比率和內(nèi)部消化率不同而各異。中國鋁業(yè)(601600)本身面臨的負(fù)面影響不明顯：1、其今年氧化鋁產(chǎn)能顯著增長，以量補(bǔ)價；2、自有的電解鋁產(chǎn)能消化了很大部分氧化鋁；3、其氧化鋁外銷部分以長單銷售為主。
　　碳素陽極原執(zhí)行13%的出口退稅，今起被完全取消，有助于遏制價格連續(xù)上漲勢頭，對電解鋁企業(yè)控制成本有積極意義。此項調(diào)整有望降低碳素廠商的出口欲望，緩解國內(nèi)作為碳素陽極主料的石油焦的供應(yīng)緊張局面。另一方面，因自然災(zāi)害和電力緊張導(dǎo)致鋁產(chǎn)量增量下滑，也會降低對碳素(石油焦)的需求(噸鋁生產(chǎn)需要0.45噸陽極碳素)。
　　我們持續(xù)樂觀看待鋁行業(yè)的前景，維持該子行業(yè)的“增持”評級，重點(diǎn)推薦云鋁股份(000807)。我們認(rèn)為，鋁的供需狀況正因供應(yīng)受限而改善，2008年有望趨于平衡或少量過剩，2009年或因電力緊張擴(kuò)散而出現(xiàn)短缺。