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　　一、市場(chǎng)回顧

　　進(jìn)入2009年，內(nèi)外鋁價(jià)交替上漲，至9月底，LME3月鋁收于1890美元/噸，滬鋁主力合約收于14835元/噸。分析其原因，一是受不斷改善的全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振，全球?qū)τ诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心開始增加；二是市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，導(dǎo)致大量資金輪流進(jìn)入有色板塊而形成了做多動(dòng)力；三是受到了銅價(jià)領(lǐng)先大幅上漲的帶動(dòng)效應(yīng)。相比之下，鋁價(jià)09年以來的漲幅不到5000元，近來，市場(chǎng)人士皆以為有補(bǔ)漲需求，但庫存壓力甚大，資本進(jìn)入勢(shì)頭弱了許多。
　　1. 三季度，美元走弱，全球?qū)τ诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)；同時(shí)，伴隨著房地產(chǎn)和汽車行業(yè)復(fù)蘇，國(guó)際大宗商品價(jià)格溫和回升，CRB 指數(shù)上漲。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本進(jìn)入了”U”型反轉(zhuǎn)區(qū)域的底部，完成了筑底并有所反彈。其他的大宗商品經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好推動(dòng)有色板塊進(jìn)入上漲通道 ，與之密切相關(guān)的商品特別是有色金屬也在宏觀經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下，出現(xiàn)了一波較大漲幅，整體躍上了一個(gè)較高的價(jià)格平臺(tái)?；窘饘賰r(jià)格在三季度的表現(xiàn)較為亮眼。內(nèi)外盤金屬價(jià)格均大幅上漲，倫鋁明顯強(qiáng)于滬鋁。
　　2. 滬鋁價(jià)格走勢(shì)遲滯。中國(guó)四萬億的投入有很大一部分是政府行為，消費(fèi)拉動(dòng)基本體現(xiàn)在生產(chǎn)資料、基礎(chǔ)設(shè)施上而非民用生活資料的持續(xù)消費(fèi)上。前一階段有色金屬價(jià)格上漲，建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素在這其中起到了關(guān)鍵的推動(dòng)作用，而在第二階段也就是目前長(zhǎng)時(shí)間處于滯漲之中，這是政府主導(dǎo)的資金投入已告一段落的表現(xiàn)，或許正印證了-大樓封頂，經(jīng)濟(jì)暫停。
　　3. LME金屬庫存歷來被視為影響基本金屬價(jià)格的重要指標(biāo)。一般而言，庫存持續(xù)上升表明供應(yīng)過度和有效需求不足，這將最終導(dǎo)致金屬價(jià)格表現(xiàn)疲軟。近幾個(gè)月，LME鋁的庫存屢創(chuàng)歷史新高，達(dá)到460萬噸的高位，鋁價(jià)上漲深受其害，雖然在震蕩中有所趨高，但是相對(duì)于其他金屬價(jià)格的漲幅，難望項(xiàng)背。天量的庫存是鋁價(jià)頭上的一座超大的山。國(guó)際鋁市場(chǎng)上充斥了大量的現(xiàn)貨持有協(xié)議，投機(jī)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入鋁錠并賣出近期合約。LME倉庫中相當(dāng)數(shù)量的鋁錠，可能已經(jīng)被用于抵押融資，抵押期為3 至 6個(gè)月不等。這也就能解釋為什么在鋁的基本面沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，鋁的價(jià)格卻能不降反升。

　　二、后市展望

　　在商品流通、貿(mào)易環(huán)節(jié)，LME鋁高庫存使得做多意向不堅(jiān)決，現(xiàn)有持有合約者為了資金周轉(zhuǎn)不斷騰挪，手內(nèi)合約如同雞肋，吃之無味，棄之可惜。在以消費(fèi)為目的的交易上，高庫存似乎不是一個(gè)顯性的問題，鋁價(jià)還算較好的走向掩蓋了一切，所以目前內(nèi)外鋁價(jià)的上下波動(dòng)都在一個(gè)基本平衡的局勢(shì)之中。就算近來有不少的新增產(chǎn)量，如果不管外盤高庫存這一塊，市場(chǎng)上的消費(fèi)基本能抵消新增產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)在15000元左右的平衡還是能維持較長(zhǎng)一階段。只不過時(shí)刻處于戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如履薄冰的狀態(tài)。如果這種平衡一旦被打破，這個(gè)庫存大山就會(huì)在瞬間坍塌，給鋁市場(chǎng)帶來的惡果將是巨大而深遠(yuǎn)的。