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    第一部分2013年整體市場(chǎng)回顧

　　一、2013年鋁市回顧

　　（一）期市回顧

　　期貨方面，上半年期鋁不斷下探，走勢(shì)疲軟，主要緣于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，美元走強(qiáng)及行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)過(guò)剩等。若根據(jù)倫滬鋁的運(yùn)行節(jié)奏來(lái)劃分，大體上我們可以將全年期鋁的運(yùn)行分為三個(gè)階段。

　　第一階段，1-3月，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期不斷升溫致美元走強(qiáng)、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等原因?qū)е缕阡X不斷下探。

　　第二階段，4月-5月，因國(guó)內(nèi)外鋁企減產(chǎn)，且國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)提振，滬鋁庫(kù)存轉(zhuǎn)增為減，滬鋁指數(shù)一度反彈。

　　第三階段，6月至年底，隨著包括中國(guó)在內(nèi)的主要產(chǎn)鋁國(guó)新增產(chǎn)能投產(chǎn)，全球鋁市供應(yīng)過(guò)剩。但同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，滬鋁開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存化階段，鋁價(jià)得到支撐。在多種因素的綜合影響下，鋁市下半年呈現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)、震蕩下行格局。

　?。ǘ┈F(xiàn)貨行情回顧

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，2013年上半年，現(xiàn)鋁總體相對(duì)期鋁呈現(xiàn)跟跌不跟漲的特征，尤其是在今年1-2月適逢春節(jié)下游休假之際，長(zhǎng)江鋁價(jià)自1 月中旬跌破萬(wàn)五支撐之后，便節(jié)節(jié)敗退，現(xiàn)鋁對(duì)滬鋁主力的貼水持續(xù)擴(kuò)大，一度高達(dá)465 元/噸，大幅超出正?；罘秶?。此后由于下游消費(fèi)遲遲未回暖尤其是3月現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)出旺季不旺的特征，令現(xiàn)貨跌多漲少，從而使得期現(xiàn)價(jià)差難以回歸正常，由此導(dǎo)致買(mǎi)現(xiàn)賣期套利增加，令期鋁下行壓力猶存。而在3月中，國(guó)家宣布收儲(chǔ)30萬(wàn)噸之后，現(xiàn)鋁相比期鋁稍顯抗跌，之后帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存由增轉(zhuǎn)跌，令現(xiàn)鋁抗跌性越趨明顯，期現(xiàn)貼水逐步縮窄。不過(guò)進(jìn)入6月后，隨著資金壓力逐步增強(qiáng)及鋁價(jià)急速下跌，持貨貿(mào)易商積極甩貨清庫(kù)，而下游維持按需采購(gòu)，令市況氣氛愈發(fā)低迷，現(xiàn)鋁成交亦跌至14400元/噸附近。進(jìn)入下半年，在鋁錠社會(huì)庫(kù)存持續(xù)走低的影響下，現(xiàn)貨貿(mào)易商挺價(jià)情緒濃重，但進(jìn)入消費(fèi)淡季后迫于出貨壓力下，現(xiàn)鋁貼水行情仍為主流。8月份受期鋁走強(qiáng)推動(dòng)，現(xiàn)鋁貼水逐步縮窄，9月份現(xiàn)鋁表現(xiàn)十分抗跌，較期鋁已呈升水狀態(tài)。10月份在期鋁振蕩走強(qiáng)的背景下，現(xiàn)鋁表現(xiàn)較為滯漲，較期鋁升水有所下滑，甚至轉(zhuǎn)為貼水。十一長(zhǎng)假過(guò)后，預(yù)期中的下游大量補(bǔ)貨高峰并未出現(xiàn)。而后期在現(xiàn)鋁不斷走高之際，下游接貨明顯減少，成交主要集中在中間商之間。進(jìn)入年底階段，因鋁錠持續(xù)到貨較少，月初持貨商挺價(jià)意愿明顯，甚至出現(xiàn)部分惜售情緒，但受滬鋁持續(xù)走低拖累，現(xiàn)貨價(jià)格亦溫和跟跌，在鋁基本面疲弱和高庫(kù)存壓力下，現(xiàn)貨仍在小幅升水與貼水間徘徊。

　　二．2013年鋁市供需格局回顧

　?。ㄒ唬┕?yīng)狀況回顧

　　2013年全球原鋁產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)，德意志工業(yè)銀行預(yù)計(jì)，2013年全球原鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)將超過(guò)4600萬(wàn)噸，較上一年度增長(zhǎng)1.78%。中國(guó)是原鋁的頭號(hào)生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)原鋁產(chǎn)量約為1,058萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了11.49%，全年預(yù)計(jì)原鋁產(chǎn)量2200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)11%。

　　與高速增長(zhǎng)的原鋁產(chǎn)量對(duì)應(yīng)的，2013年原鋁進(jìn)口較2012年有所回落，前11月累計(jì)進(jìn)口原鋁29.5萬(wàn)噸，同比下降41.4%，但仍大幅高于2010年同期進(jìn)口量。另外需要看到的是，2013年原鋁進(jìn)口呈現(xiàn)逐月增加的走勢(shì)，顯示國(guó)內(nèi)原鋁需求有所改善。出口方面，2013年原鋁出口8.6萬(wàn)噸，較去年同期下降22.4%。

　　庫(kù)存方面，2013年LME鋁庫(kù)存持續(xù)攀升，同期滬鋁庫(kù)存則出現(xiàn)不斷回落。兩市鋁庫(kù)存并不存在較強(qiáng)的正相關(guān)性。因在倫鋁高企的庫(kù)存中，大部分被納入長(zhǎng)期融資交易，實(shí)際上可供交易的鋁庫(kù)存比較難獲得。而滬鋁庫(kù)存更能體現(xiàn)市場(chǎng)供需對(duì)價(jià)格變化的影響。截至到12月24日LME倫鋁庫(kù)存為5474700噸，處于年內(nèi)高位，同時(shí)倫鋁注銷倉(cāng)單占庫(kù)存比上升至43.14%，為年內(nèi)最高水平；而同期，上海期貨交易所的滬鋁庫(kù)存報(bào)190868噸，繼續(xù)于年內(nèi)低位徘徊。

　　（二）需求狀況回顧

　　需求方面，2013年全球原鋁消費(fèi)疲弱，因年全球經(jīng)濟(jì)處弱勢(shì)復(fù)蘇階段。具體而言，歐洲經(jīng)濟(jì)仍然蕭條，新興經(jīng)濟(jì)體普遍低迷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，而美國(guó)則表現(xiàn)出樂(lè)觀的復(fù)蘇跡象。2013年鋁消費(fèi)增長(zhǎng)主要來(lái)自中國(guó)、非洲、亞洲，而南美洲、澳洲和歐洲原鋁消費(fèi)有不同程度下滑。國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)主要緣于房地產(chǎn)、基建、汽車、家電等領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)汽車方面銷售情況好于預(yù)期，今年前11 個(gè)月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)14.3%，銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)13.5%。房地產(chǎn)方面同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，今年前11 個(gè)月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)11.5%，房屋施工面積同比增長(zhǎng)16.1%。下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)對(duì)鋁價(jià)起到重要的支撐作用，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，終端消費(fèi)的增長(zhǎng)或存變數(shù)，值得投資者注意。

　　第二部分2014年行情展望分析

　　一．2014年宏觀展望

　　（一）全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所分化

　　對(duì)于2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)，我們需關(guān)注權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)報(bào)告。世界貨幣基金組織（IMF）于今年10月下調(diào)了2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至3.4%。同時(shí)，IMF還預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出預(yù)期將加速增長(zhǎng)。不過(guò)鑒于許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是歐元區(qū)多數(shù)國(guó)家的失業(yè)率仍居高不下，因此經(jīng)濟(jì)不景氣仍然存在，且通脹壓力預(yù)計(jì)也將持續(xù)受抑，這點(diǎn)需引起投資者警惕。而新興經(jīng)濟(jì)體則面臨著增速放慢和全球金融環(huán)境收緊的雙重挑戰(zhàn)。即其增長(zhǎng)率雖仍比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高出很多，但由于周期性和結(jié)構(gòu)性原因，將普遍低于過(guò)去幾年的增長(zhǎng)高位。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估值

　　國(guó)家 2013年 2014年

　　全球經(jīng)濟(jì)預(yù)估 2.90% 3.40%

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 1.20% 2.00%

　　新興經(jīng)濟(jì)體 4.50% 5.10%

　　美國(guó) 1.60% 2.60%

　　歐元區(qū) -0.40% 1.00%

　　中國(guó) 7.60% 7.30%

　　具體到中國(guó)方面，據(jù)中國(guó)發(fā)改委專家預(yù)估，2014年中國(guó)GDP增速目標(biāo)不會(huì)低于7.5%，這比此前國(guó)家信息中心在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)要樂(lè)觀的多，而且鑒于2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作整體維持"穩(wěn)中求進(jìn)"的基調(diào)，因此政策的天平整體將傾向于"調(diào)結(jié)構(gòu)"即用改革來(lái)取代增速，成為2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的核心議題。

　　那么這樣的一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于基本金屬的影響來(lái)看，總體將是穩(wěn)中趨弱，即稍強(qiáng)于2013年但又不利于基本金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)上攻，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)結(jié)構(gòu)。而且經(jīng)濟(jì)的調(diào)結(jié)構(gòu)，主要表現(xiàn)在調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)。前者會(huì)以綠色增長(zhǎng)方式為主導(dǎo)，對(duì)工業(yè)形成一定負(fù)面影響；后者會(huì)加大GDP中的消費(fèi)比重，而下調(diào)投資比重，同樣不利于工業(yè)品。整體而言，2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍是影響基本金屬需求最大的基本面，預(yù)計(jì)政策將會(huì)根據(jù)GDP增速進(jìn)行靈活調(diào)整。

　　（二）流動(dòng)性趨緊

　　鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將加快的預(yù)期以及就業(yè)市場(chǎng)的明顯好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)于12月中宣布縮減QE，成為全球首個(gè)收緊貨幣政策的國(guó)家。而歐元區(qū)方面，因其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)美國(guó)而言顯得十分緩慢，受其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不平衡性導(dǎo)致。此外歐元區(qū)還有一些未完成的改革包括重塑銀行業(yè)穩(wěn)健和信貸傳導(dǎo)機(jī)制及企業(yè)債務(wù)高企，為此，2014年歐元區(qū)的貨幣政策或需維持相對(duì)寬松。在此基礎(chǔ)上，美元指數(shù)的中期上漲趨勢(shì)將拉開(kāi)。而從近幾年基本金屬價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，全球流動(dòng)性的擴(kuò)大對(duì)基本金屬價(jià)格的邊際效應(yīng)逐步下滑，相反，流動(dòng)性趨緊對(duì)基本金屬價(jià)格的打壓力度有所加強(qiáng)，從這個(gè)角度來(lái)看，明年流動(dòng)性的收緊將成為打壓基本金屬價(jià)格下行的潛在關(guān)鍵動(dòng)力。

　　二．2014年鋁市供需格局預(yù)測(cè)

　?。ㄒ唬┰牧瞎?yīng)預(yù)期

　　1.鋁土礦供應(yīng)--保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　鋁土礦方面，2014年將保持穩(wěn)定的供應(yīng)增長(zhǎng)。幾內(nèi)亞表示，為加強(qiáng)幾內(nèi)亞在全球鋁土礦生產(chǎn)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，將進(jìn)一步擴(kuò)大鋁土礦產(chǎn)量，到2020年幾內(nèi)亞鋁土礦產(chǎn)量將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加兩倍。印尼2013年鋁土礦產(chǎn)量達(dá)3000萬(wàn)噸，高于預(yù)期將生產(chǎn)的2900萬(wàn)噸。俄鋁方面也曾表示在2013年開(kāi)始一項(xiàng)新的礦床工作時(shí)增加鋁土礦產(chǎn)量。進(jìn)口方面，今年鋁土礦進(jìn)口量基本逐月遞增，1-11月累計(jì)進(jìn)口量超過(guò)6.5千萬(wàn)噸，比去年同比大增81.66%，顯示國(guó)內(nèi)鋁土礦加工產(chǎn)能有所增加，對(duì)鋁土礦的進(jìn)口需求將保持增長(zhǎng)。另需要關(guān)注的是，作為我國(guó)重要的鋁土礦進(jìn)口國(guó)，印尼國(guó)會(huì)12 月5 日否決了要求政府放松未經(jīng)加工金屬出口禁令的要求，但隨后又預(yù)示或在幾年內(nèi)允許部分礦商繼續(xù)出口礦石。印尼礦石出口禁令的搖擺影響對(duì)未來(lái)鋁土礦供應(yīng)的判斷，如該禁令未來(lái)未能得到更改，有可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)收緊。

　　　2.氧化鋁供應(yīng)--供應(yīng)壓力持續(xù)高位

　　氧化鋁方面，就全球而言，未來(lái)全球氧化鋁產(chǎn)能將維持高位。經(jīng)過(guò)前幾年的大幅擴(kuò)產(chǎn)，2013年全球氧化鋁產(chǎn)能達(dá)到6899萬(wàn)噸。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2014-2015年氧化鋁產(chǎn)能增速有所放緩，但仍將保持在接近7000萬(wàn)噸的高水平，對(duì)全球氧化鋁市場(chǎng)保持較大的供應(yīng)壓力。

　　就國(guó)內(nèi)情況看，2012年全年中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量4214萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的39.51%，消費(fèi)量占全球總消費(fèi)量的45%，中國(guó)已成為世界最大的冶金級(jí)氧化鋁生產(chǎn)與消費(fèi)大國(guó)，并已成為氧化鋁的初級(jí)強(qiáng)國(guó)，目前全球鋁行業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重依賴于中國(guó)的氧化鋁供需狀況。今年1-11月，中國(guó)氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)4051.25萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加17%，顯示國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能開(kāi)始釋放。隨著全球產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年全球氧化鋁產(chǎn)量將保持較高速度的增長(zhǎng)，2014-2015年全球氧化鋁產(chǎn)量或?qū)⒊^(guò)11000萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)將保持12%-13%的增速。

　　日期 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年E 2015年E

　　全球產(chǎn)量(萬(wàn)噸） 7,746 8,531 9,211 9,571 10,085 10,590 11,280

　　增速% -7.00% 10.10% 8.00% 3.90% 5.40% 5.00% 6.50%

　　中國(guó)產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 2,379 2,895 3,408 3,759 4,330 4,895 5,480

　　增速% 4.40% 21.70% 17.70% 10.30% 15.20% 13.00% 12.00%

　　進(jìn)口方面，2013年前11月累計(jì)為349萬(wàn)噸，比去年同期減少24.65%，但趨勢(shì)上為連續(xù)三個(gè)月回升，尤其進(jìn)入9月后，月度進(jìn)口量持穩(wěn)在45萬(wàn)噸以上。進(jìn)口數(shù)據(jù)預(yù)示國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能仍在快速擴(kuò)充，對(duì)進(jìn)口氧化鋁的需求增加迅猛。

　　3. 廢鋁供應(yīng)--進(jìn)口受限，供應(yīng)吃緊

　　廢鋁是我國(guó)電解鋁的重要原材料。中國(guó)目前廢鋁進(jìn)出口處于近完全凈進(jìn)口狀態(tài)，廢鋁出口量不及進(jìn)口量0.1%。但自年初以來(lái)，各地海關(guān)開(kāi)展了為期10個(gè)月的"綠籬"行動(dòng)，意在規(guī)范固體廢物進(jìn)口秩序，堅(jiān)決御"洋垃圾"于國(guó)門(mén)之外。廢鋁前10個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量?jī)H為205.6萬(wàn)噸，相對(duì)去年同期減少了5%。2014年國(guó)內(nèi)"綠籬"行動(dòng)效應(yīng)仍將延續(xù)，廢鋁進(jìn)口量仍將保持低位，或?qū)p緩鋁冶煉原材料的供應(yīng)壓力。

　　　?。ǘ?014年全球原鋁供應(yīng)

　　據(jù)報(bào)道，2009-2013年中國(guó)新增了近1000萬(wàn)噸原鋁產(chǎn)能，2014年中國(guó)運(yùn)行的原鋁產(chǎn)能將超過(guò)3000萬(wàn)噸，另外估計(jì)有300萬(wàn)噸新產(chǎn)能建成。而根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全球原鋁產(chǎn)能略低于上述報(bào)道的預(yù)期，預(yù)計(jì)2014-2015年全球原鋁產(chǎn)能將超過(guò)2900萬(wàn)噸，相對(duì)2013年產(chǎn)能仍呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張的狀態(tài)。隨著西部原鋁產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量未來(lái)3年產(chǎn)能還將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。但需要注意的是，2013年國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能與兼并重組政策頻出，國(guó)家加大了淘汰落后產(chǎn)能與兼并重組的力度。10月15日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》，重點(diǎn)將解決包括電解鋁在內(nèi)的五大行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，長(zhǎng)遠(yuǎn)有利于鋁行業(yè)的健康發(fā)展。但就目前可以看到的情況看，中國(guó)原鋁供應(yīng)短期內(nèi)并沒(méi)有受到明顯的沖擊?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，2014年隨著中國(guó)原鋁產(chǎn)能（特別是西部新增產(chǎn)能）的釋放，產(chǎn)量將持續(xù)走高，全球原鋁市場(chǎng)將在幾年內(nèi)保持較大的供應(yīng)壓力。

　?。ㄈ?014年全球鋁供需格局預(yù)測(cè)

　　2013年全球鋁供應(yīng)過(guò)剩進(jìn)一步擴(kuò)大，因供應(yīng)增長(zhǎng)大幅高于需求的增長(zhǎng)。根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月全球原鋁需求較2012年同期增長(zhǎng)1.1%至3876萬(wàn)噸，而產(chǎn)量則同比增長(zhǎng)了3.5%。而2013年前10個(gè)月全球鋁市供應(yīng)過(guò)剩108 萬(wàn)噸，既已大幅超出去年全年過(guò)剩量。因此，盡管全球鋁庫(kù)存壓力低于往年，下游需求也有所改善，但鋁市過(guò)剩情況并未緩解。對(duì)于全球鋁供需狀況，高盛預(yù)計(jì)，鋁工業(yè)2014年將前行艱難，因低成本的中國(guó)冶煉廠繼續(xù)大量生產(chǎn)。不過(guò)部分機(jī)構(gòu)對(duì)于明年四季度全球鋁供應(yīng)矛盾的緩和則持樂(lè)觀態(tài)度。巴萊克銀行預(yù)期明年第四季度鋁價(jià)將走出谷底，因受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及印度、泰國(guó)和印尼等新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)的影響。日本丸紅株式會(huì)社對(duì)明年四季度鋁市則有更高的預(yù)期，原因同樣是亞洲需求強(qiáng)勁及融資交易活躍。我們的觀點(diǎn)是，隨著全球（特別是中國(guó)）鋁冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)大，2014年上半年鋁市將持續(xù)過(guò)剩的狀況，而下半年供應(yīng)矛盾能否改善則應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)需求狀況。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將壓低經(jīng)濟(jì)增速，而房地產(chǎn)市場(chǎng)蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此目前持謹(jǐn)慎悲觀的態(tài)度。

　　三．電解鋁成本預(yù)測(cè)

　　電解鋁生產(chǎn)成本主要由氧化鋁、電力、陽(yáng)極碳?jí)K和人工成本等構(gòu)成，從全球的平均水平來(lái)看，氧化鋁成本（35%）和能源成本（電力成本約占40%）構(gòu)成了電解鋁生產(chǎn)成本的主要部分，其次為人力成本部分，約為12%。

　?。ㄒ唬┠茉闯杀?支撐或?qū)⑾陆?/p>

　　一般來(lái)說(shuō)，電解鋁平均生產(chǎn)能耗達(dá)14000千瓦時(shí)/噸，河南和山東是傳統(tǒng)的電解鋁生產(chǎn)大省，其電價(jià)接近0.6元/千瓦時(shí)，生產(chǎn)電解鋁耗電量約為8000元/噸左右，生產(chǎn)企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。為解決愈加艱難的生產(chǎn)環(huán)境，產(chǎn)業(yè)西移和自備電廠成了電解鋁生產(chǎn)企業(yè)積極尋找的出路。據(jù)報(bào)道，近兩年國(guó)內(nèi)鋁廠自備電比例正在提高，2011年底河南省電解鋁自備電比例在50%～60%，但2013年9月，這一比例已經(jīng)達(dá)到了80%。

　　煤炭是我國(guó)的基礎(chǔ)能源，占一次能源生產(chǎn)和消費(fèi)的70%左右，其中一半以上的煤炭消費(fèi)是電煤。2013年10月，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)了《關(guān)于調(diào)整可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)與環(huán)保電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通過(guò)下調(diào)煤電價(jià)格來(lái)補(bǔ)貼新能源，從而拉開(kāi)了一輪燃煤電價(jià)下調(diào)的序幕，各地下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)的幅度在每千瓦時(shí)0.9分至每千瓦時(shí)2.5分之間。2014年國(guó)內(nèi)用電量將基本和經(jīng)濟(jì)增速同步，同比增7%左右，但燃煤成本仍將于底部震蕩，其對(duì)電解鋁的成本支撐或有所下降。需要注意的是，國(guó)內(nèi)煤電聯(lián)動(dòng)政策是影響2014年電力成本的重要因素，應(yīng)關(guān)注煤電聯(lián)動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)和幅度。

　　全國(guó)各地區(qū)煤電價(jià)格變動(dòng)

　　地區(qū) 2011年6月份上調(diào) 2011年12月份上調(diào) 2013年9月份下調(diào) 最新火電脫硫標(biāo)桿電價(jià)

　　廣東省 0.18 2.3 1.9 50.2

　　廣西 0.5 3.65 2.2 45.52

　　云南 0.46 2.6 0 35.29

　　貴州省 1.24 4 0.97 36.71

　　海南 2.53 2.5 1.35 47.68

　　此外，作為電解鋁行業(yè)重要的能源來(lái)源，原油與鋁價(jià)之間也存在著較強(qiáng)的正相關(guān)性，研究顯示，原油價(jià)格的走高對(duì)支撐鋁價(jià)起到重要作用。對(duì)于2014年原油的價(jià)格走勢(shì)，巴克萊銀行認(rèn)為原油價(jià)格將有所承壓，因原油生產(chǎn)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所下降，加之石油輸出國(guó)組織原油需求出現(xiàn)下降跡象，從而導(dǎo)致全球原油庫(kù)存將會(huì)大幅攀升。而在美聯(lián)儲(chǔ)確定縮減QE規(guī)模后，流動(dòng)性縮緊或也將讓原油價(jià)格遭受沖擊。

　?。ǘ┭趸X價(jià)格-2014年有望走高

　　2013年年初以來(lái)，氧化鋁價(jià)格保持穩(wěn)定，中鋁報(bào)價(jià)維持在2900元/噸。但在2014年氧化鋁價(jià)格或?qū)⒆吒?。目前中?guó)的氧化鋁產(chǎn)量基本可以滿足目前原鋁產(chǎn)量需求，但明年將有更多冶煉產(chǎn)能上線，需求將會(huì)增加。從供應(yīng)角度看，盡管全球供應(yīng)仍將增加，但或無(wú)法跟上快速增加的冶煉產(chǎn)能。另?yè)?jù)悉，國(guó)際賣家上個(gè)月向中國(guó)買(mǎi)主開(kāi)出2014年氧化鋁供應(yīng)的價(jià)格，為倫敦金屬交易所期鋁的17.5-17.8%，采離岸價(jià)格(FOB)基準(zhǔn)，高于2013年的16.1-16.3%。

　　綜合而言，2014年電解鋁原料成本支撐多空不一，對(duì)鋁價(jià)的影響仍有待觀察，投資者需要持續(xù)跟進(jìn)煤炭、原油、氧化鋁進(jìn)口等方面的變動(dòng)。

　　四．2014年鋁市行情預(yù)測(cè)

　　滬鋁指數(shù)周線2013年呈現(xiàn)單邊下行格局，截至2013年12月24日，指數(shù)較年初下跌8.79%，下降達(dá)1300元/噸。滬鋁指數(shù)周線長(zhǎng)期運(yùn)行于MA60均線以下，系列均線呈空頭排列，MACD快線下穿慢線，兩線間距呈擴(kuò)大之勢(shì)?？梢钥闯?，目前滬鋁指數(shù)上方承壓MA60，整體仍處于下行通道?？傮w而言，預(yù)計(jì)2014年滬鋁將持續(xù)震蕩下行走勢(shì)，年中或有反復(fù)，但向下格局不變。

　　鑒于對(duì)2014年鋁價(jià)仍將震蕩下行預(yù)期，操作上，筆者建議作為持貨商的現(xiàn)貨企業(yè)在14000元/噸一線可逢高賣出保值為主，進(jìn)入13500元/噸下方套保比例可適當(dāng)減小。而作為消費(fèi)商的現(xiàn)貨企業(yè)平時(shí)以隨買(mǎi)隨用為主，保持低庫(kù)存。短線操作上，需要關(guān)注2013年底市場(chǎng)對(duì)美經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期以及季節(jié)性因素，可能在2014年初出現(xiàn)較為穩(wěn)定的震蕩行情。而進(jìn)入3-7月份，受季節(jié)性因素的影響，期鋁或?qū)⒊掷m(xù)走低，至年底則有望再度企穩(wěn)。從全年的跨度看，維持看空策略，年初若能反彈至14300上方，則可提供良好的空單建倉(cāng)機(jī)會(huì)，全年運(yùn)行空間預(yù)計(jì)為13000元/噸-14500元/噸。風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、兼并整合、淘汰落后產(chǎn)能的進(jìn)展。