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　　歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，銅價(jià)均呈現(xiàn)“反彈-盤整-上漲”的三階段走勢(shì)。從目前來看，本輪 金融危機(jī)之后的銅價(jià)表現(xiàn)也不例外。2008年12月LME3個(gè)月銅期貨價(jià)格見到低點(diǎn)2817美元/ 噸后開始回升，LME3個(gè)月銅收盤價(jià)在2009年8月初首次站上6000美元/噸大關(guān)，漲幅達(dá)113 %。之后，銅價(jià)一直在高位震蕩，最高點(diǎn)6732美元/噸，低點(diǎn)5810元/噸，最大波幅15.9%， 至今持續(xù)三月有余。展望未來3-6個(gè)月，我們預(yù)計(jì)美國(guó)加息將出現(xiàn)在2010年中期之后，在 此之前，全球流動(dòng)性寬松的趨勢(shì)難以發(fā)生根本性變化。而在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從“綠芽”向“ 小樹”演變的過程中，整個(gè)銅行業(yè)的基本面有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。我們相信，在經(jīng)過一段時(shí)間的 高位盤整之后，銅價(jià)將續(xù)創(chuàng)新高。
　　銅需求將持續(xù)增長(zhǎng)
　　從國(guó)內(nèi)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動(dòng)了銅的需求。中國(guó)銅的下游需求主要分布在電 力和白色家電上，電力占53%，白色家電占18%。預(yù)計(jì)電力投資今明兩年分別達(dá)到3600億元 和4400億元，分別增長(zhǎng)18%、22%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出原“十一五”規(guī)劃的投資額度；此外，受益于 低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來智能電網(wǎng)投資將大幅增長(zhǎng)。另一方面，受益于家電下鄉(xiāng)政策、房地 產(chǎn)銷售增長(zhǎng)以及出口回暖，未來白色家電需求也將有較大空間。
　　從國(guó)外來看，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)回暖，補(bǔ)庫存支撐銅消費(fèi)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)先后走出衰退 ，經(jīng)濟(jì)開始回暖，日本、德國(guó)于2季度，美國(guó)于3季度實(shí)現(xiàn)GDP環(huán)比正增長(zhǎng)，10月美國(guó)GDP更 是實(shí)現(xiàn)同比3.5%的正增長(zhǎng)，高于預(yù)期。OECD先行指標(biāo)和工業(yè)產(chǎn)出先后觸底回升，顯示發(fā)達(dá) 國(guó)家工業(yè)產(chǎn)出將繼續(xù)增長(zhǎng)。美國(guó)ISM新訂單/庫存快速攀升，表明補(bǔ)庫存需求十分強(qiáng)烈。這 些都對(duì)銅需求形成支撐。
　　銅供應(yīng)最為緊張
　　在基本金屬中，銅的供應(yīng)最為緊張。其一、從庫存水平看，盡管近期交易所庫存有小 幅增長(zhǎng)，但相對(duì)于其它金屬庫存處于歷史高位相比，銅庫存遠(yuǎn)低于歷史水平，處于比較健 康的水平；其二，從產(chǎn)能利用率和減產(chǎn)情況看，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在主要的有色金屬中，銅 礦山減產(chǎn)幅度最小，并且銅礦山在危機(jī)中依然保持80%左右較高水平的產(chǎn)能利用率，因此 一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速導(dǎo)致消費(fèi)復(fù)蘇，出現(xiàn)供需缺口時(shí)，新增的供應(yīng)較為有限，供應(yīng)存在一定 制約將導(dǎo)致銅價(jià)可能會(huì)很快推升；其三，銅礦山品味下降、銅礦開發(fā)資本投入不足、勞工 談判以及地區(qū)不穩(wěn)定等因素都使得供應(yīng)越發(fā)緊張。
　　投資首選資源儲(chǔ)量
　　我們預(yù)計(jì)2010年銅平均價(jià)在6500美元/噸。而隨著銅價(jià)的上漲，受益最大的無疑是上 游擁有銅礦資源的企業(yè)。在A股市場(chǎng)上，擁有銅礦資源的上市公司主要有江西銅業(yè)、云南 銅業(yè)、銅陵有色三家冶煉型企業(yè)。其中，江西銅業(yè)的資源保有量最高，冶煉自給率達(dá)到3 0%以上，未來公司資源仍有進(jìn)一步擴(kuò)張的可能。云南銅業(yè)的資源自給率接近20%，并且在 中鋁入主云銅集團(tuán)后，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來云銅將作為中鋁整合銅資源的平臺(tái)，未來銅資源 的保有量將因此大幅提升，值得看好。銅陵有色目前的資源自給率不足10%，但公司管理 層對(duì)資源擴(kuò)張的意愿非常強(qiáng)烈，建議關(guān)注公司在這方面的動(dòng)態(tài)。在二級(jí)市場(chǎng)上，建議投資 者積極布局銅礦資源較豐富，以及未來資源擴(kuò)張潛力巨大的公司，如云南銅業(yè)、江西銅業(yè) ，分享明年銅價(jià)續(xù)創(chuàng)新高帶來的機(jī)會(huì)。