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　　【盤面回顧】上周鋁價(jià)內(nèi)外劈叉，滬鋁高位震蕩周五主力收于18400元/噸，周環(huán)比下跌0.14%，倫鋁收于2138.5美元/噸，周環(huán)比下跌1.84%，氧化鋁高位震蕩，主力周五收于2895元/噸，周環(huán)比下跌0.17%。

　　【宏觀環(huán)境】國(guó)內(nèi)方面，對(duì)于“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的新任務(wù)新要求，證監(jiān)會(huì)確定了一攬子政策措施。海外方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為23.9萬(wàn)人，預(yù)期24萬(wàn)人，前值自24.8萬(wàn)人修正至25萬(wàn)人。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給及成本：供應(yīng)端，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量81萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.37%。成本利潤(rùn)，成本持穩(wěn)，利潤(rùn)雖鋁價(jià)波動(dòng)。需求：上周加工龍頭企業(yè)開工率63.7%，周環(huán)比下降0.2pct；鋁錠前一周出庫(kù)12.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.9萬(wàn)噸；鋁棒前一周出庫(kù)4.68萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.3萬(wàn)噸。庫(kù)存:截至8月17日，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫(kù)存56.4萬(wàn)噸，較上周去庫(kù)2.19噸，其中鋁錠去庫(kù)2.1萬(wàn)噸至49萬(wàn)噸，鋁棒去庫(kù)0.09萬(wàn)噸至7.4萬(wàn)噸。LME庫(kù)存48.36萬(wàn)噸，周度去庫(kù)1.03萬(wàn)噸。進(jìn)口利潤(rùn)：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利277元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-577元/噸。

　　【核心邏輯】對(duì)于當(dāng)前的鋁元素上游市場(chǎng)，我們建議暫且觀望為宜，雖然判斷鋁與氧化鋁當(dāng)前均處于估值偏高狀態(tài)，但短期在明確的向下驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)前，二者價(jià)格均難跌。鋁：接棒鉛，成為有色中震蕩的代名詞。倫鋁走弱暗示海外鋁需求仍在走弱，至少尚無(wú)起色可能，但匯率的影響抬了滬鋁一手，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)尤為抗跌。國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)不及預(yù)期，但數(shù)據(jù)差到一定地步，難保小作為又漫天飛舞，人民對(duì)美好生活的向往又會(huì)創(chuàng)造出亢奮的宏觀預(yù)期，屢試不爽，當(dāng)前的宏觀氛圍我們認(rèn)為只是抑制了鋁價(jià)的上行。況且現(xiàn)在鋁的表需還與宏觀不同頻，強(qiáng)無(wú)敵的去庫(kù)數(shù)據(jù)，就算不會(huì)引誘多頭此時(shí)入場(chǎng)，那么空頭看著這樣的數(shù)據(jù)，即使抱著對(duì)未來(lái)需求的擔(dān)憂，6月到現(xiàn)在還有信念嗎，恐怕也得估值要走的夠高。最后，下游鋁加工從5月以來(lái)一直叫苦，但6月以來(lái)與鋁相關(guān)的終端數(shù)據(jù)可是一點(diǎn)不差，加工段的內(nèi)卷并不影響鋁需求基本盤的穩(wěn)定?；蛟S從地產(chǎn)端銷售、新開工的數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)竣工令人擔(dān)憂，但目前來(lái)說(shuō)這樣的擔(dān)憂對(duì)打下鋁價(jià)來(lái)說(shuō)差點(diǎn)火候，畢竟云南集中復(fù)產(chǎn)換來(lái)的是淡季持續(xù)去庫(kù)。氧化鋁：下游鋁復(fù)產(chǎn)是主驅(qū)動(dòng)，上游國(guó)產(chǎn)礦的問(wèn)題是支撐，短期價(jià)格沒(méi)有向下驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看過(guò)剩的產(chǎn)能，客觀的復(fù)產(chǎn)空間，未來(lái)仍有的投產(chǎn)計(jì)劃，長(zhǎng)期價(jià)格上行承壓。

　　【策略觀點(diǎn)】滬鋁觀望為主，18500以上可以試空，上方19000止損；氧化鋁逢低做多，2950上方壓力顯著，2900以上考慮止盈。