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    摘要
    受中美關(guān)稅博弈升級、供需結(jié)構(gòu)失衡及市場情緒低迷等多重因素影響，2025年4月9日鋁價或繼續(xù)承壓下行。本文從政策沖擊、供需矛盾、成本支撐弱化及市場預(yù)期等角度展開分析，預(yù)判短期鋁價將考驗關(guān)鍵支撐位，需警惕流動性枯竭引發(fā)的加速下跌風(fēng)險。
    一、政策沖擊：關(guān)稅升級重塑貿(mào)易格局
    中美關(guān)稅博弈白熱化‌
    美國商務(wù)部將于4月9日公布對華鋁型材反補(bǔ)貼稅終裁結(jié)果，市場普遍預(yù)期稅率將從當(dāng)前的28%提升至35%，覆蓋范圍擴(kuò)展至新能源汽車用鋁材。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年一季度中國對美鋁材出口量同比銳減42%，占比降至歷史低點(diǎn)6%。貿(mào)易壁壘加碼迫使國內(nèi)鋁企加速產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移，但印尼、越南新建項目投產(chǎn)延遲導(dǎo)致短期出口缺口擴(kuò)大至80萬噸/年。
   全球供應(yīng)鏈重構(gòu)代價顯現(xiàn)‌
    美國中西部鋁溢價飆升至1130美元/短噸（同比+45%），但現(xiàn)貨成交量萎縮至日均250噸。中東低價鋁錠因缺乏LME認(rèn)證無法對沖交割風(fēng)險，買方采購陷入“高溢價困境”。歐洲需求疲軟加劇供應(yīng)過剩，LME鹿特丹倉庫單周入庫量激增12萬噸，庫存總量突破150萬噸關(guān)口。
    政策不確定性壓制市場信心‌
    中國擬對進(jìn)口廢鋁加征15%環(huán)保稅的政策草案引發(fā)再生鋁企業(yè)恐慌，成本測算上浮500元/噸。美聯(lián)儲“延長縮表”信號推動美元指數(shù)站穩(wěn)110高位，大宗商品計價壓力陡增。
    二、供需矛盾：庫存激增與需求塌陷共振
    供應(yīng)端壓力持續(xù)釋放‌
    云南、廣西水電恢復(fù)推動全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至4450萬噸/年（開工率94%），鋁水轉(zhuǎn)化率降至63%，鑄錠量環(huán)比激增40%。上期所注冊倉單突破65萬噸，其中70%集中在交割前一周入庫，持貨商被動拋壓加劇。
    需求結(jié)構(gòu)性分化加劇‌
    新能源車用鋁需求同比增長25%（工信部數(shù)據(jù)），但建筑型材訂單同比萎縮31%（占消費(fèi)總量35%）。佛山鋁棒加工費(fèi)跌至200元/噸（月內(nèi)腰斬），鋁板帶企業(yè)開工率跌破55%，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋向冶煉端傳導(dǎo)。
    隱性庫存顯性化沖擊市場‌
    貿(mào)易商質(zhì)押融資利率攀升至8.5%（十年新高），約30萬噸隱性庫存加速流入現(xiàn)貨市場。LME現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至50美元/噸，注銷倉單占比降至10%，遠(yuǎn)月合約流動性枯竭。
    三、成本邏輯弱化與市場情緒崩塌
    成本支撐位下移‌
    氧化鋁價格跌至2650元/噸（較年初-17%），山西地區(qū)現(xiàn)金成本擊穿2500元/噸，行業(yè)虧損面擴(kuò)大至40%。電解鋁90分位成本線從18500元/噸下移至17800元/噸，邊際產(chǎn)能定價權(quán)喪失。
    技術(shù)破位觸發(fā)程序化拋售‌
    滬鋁主力合約失守19000元/噸關(guān)鍵支撐位，MACD日線級別死叉擴(kuò)大，量化交易平倉指令占比升至60%。期權(quán)市場隱含波動率曲面呈現(xiàn)“極端恐慌”，認(rèn)沽/認(rèn)購持倉比飆升至2.1:1。
    實(shí)體企業(yè)“去庫求生”‌
    50家鋁加工企業(yè)調(diào)研顯示，原料備庫天數(shù)從15天壓縮至5天（32%企業(yè)零庫存），現(xiàn)貨市場陷入“無價無市”困局。貿(mào)易商報價貼水?dāng)U大至400元/噸，買方觀望情緒濃厚。
    四、行情展望與風(fēng)險提示
    短期走勢預(yù)判‌：
    鋁價或向下測試17800-18000元/噸成本支撐區(qū)間。若4月9日美國關(guān)稅終裁稅率超預(yù)期，疊加LME庫存數(shù)據(jù)暴增，滬鋁可能跌破關(guān)鍵支撐位，觸發(fā)止損盤拋售。
    風(fēng)險提示‌：
    極端行情下需警惕“多殺多”踩踏風(fēng)險，但價格擊穿邊際成本后，產(chǎn)業(yè)套保盤平倉或形成托底力量。建議投資者關(guān)注18500元/噸下方超跌反彈機(jī)會，同時防范政策黑天鵝沖擊。
 （本文數(shù)據(jù)來源：LME、上海期貨交易所、中國海關(guān)總署等）‌