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　　周內(nèi)氧化鋁期貨震蕩走弱，3日主力收至2854元/噸，周度跌幅6%。滬鋁震蕩偏弱，3日主力收至20420元/噸，周度跌幅0.8%。
　　1、供給：據(jù)SMM，周內(nèi)氧化鋁開工率下調(diào)0.54%至82.58%，周內(nèi)山西因成本壓力開工繼續(xù)下調(diào)，廣西新增產(chǎn)能穩(wěn)步提產(chǎn)。電解鋁方面，四川、廣西、青海等地復產(chǎn)開始有序推進。據(jù)SMM，預計4月國內(nèi)冶金級氧化鋁運行產(chǎn)能降至8723萬噸，產(chǎn)量717萬噸，環(huán)比下滑5%，同比增長7.4%；4月國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能增至4392萬噸，產(chǎn)量357萬噸，環(huán)比下滑3.2%，同比增長1.6%，鋁水比小幅回落至73%。
　　2、需求：下游多板塊開工繼續(xù)回暖。周內(nèi)加工企業(yè)開工率上調(diào)0.6%至63.4%。其中鋁型材開工率上調(diào)1%至61%，鋁線纜開工率上調(diào)2%至60%，鋁板帶開工率持穩(wěn)在71%，鋁箔開工率持穩(wěn)在75.7%。鋁棒加工費穩(wěn)中有升，包頭河南臨沂持穩(wěn)，新疆無錫廣東上調(diào)10-20元/噸；鋁桿加工費全面持穩(wěn)。
　　3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫1.89萬噸至22.25萬噸；滬鋁周度去庫1.18萬噸至22.48萬噸；LME周度去庫1.43萬噸至45.88萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度累庫1.7萬噸至4.5噸；鋁錠周度去庫3.7萬噸至76.5萬噸；鋁棒周度去庫2.75萬噸至24.45萬噸。
　　4、觀點：近期減產(chǎn)檢修節(jié)奏多但量級少，而新投產(chǎn)能釋放速度快且量級大，氧化鋁過剩壓力未解。海外氧化鋁價格持續(xù)回落，出口窗口維持關閉狀態(tài)，下游控制供貨和發(fā)運節(jié)奏基本穩(wěn)速。在高庫存壓制和成本重心走低雙重壓力下，氧化鋁或延續(xù)偏弱格局，仍以逢高布空為主。關注云南電解鋁復產(chǎn)進度能否助力需求邊際增速。隨著美國10%全面關稅落地，貿(mào)易風險計價加碼。清明節(jié)前鋁價幾次下浮，國內(nèi)下游提單補貨積極性稍有修復，現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升水，下方支撐顯現(xiàn)。國內(nèi)以舊換新政策發(fā)力效果明顯，4月國網(wǎng)訂單將進入集中出貨期，多板塊需求全面啟動，有望迎來加速去庫。短期鋁價受宏觀消息壓制，但易漲難跌格局不變，可擇回調(diào)節(jié)奏中估值下方試多。