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　　11月氧化鋁期貨震蕩偏弱，截至28日主力收至2707元/噸，月度跌幅3.1%。滬鋁震蕩偏強(qiáng)，月內(nèi)主力收至21610元/噸，月度漲幅1.5%。鋁合金震蕩偏強(qiáng)，月內(nèi)主力收至20800元/噸，月度跌幅0.02%。
　　1.供給：據(jù)SMM，11月國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能降至9045萬(wàn)噸，產(chǎn)量747萬(wàn)噸，環(huán)比下滑4%，同比增長(zhǎng)1.8%。國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能延續(xù)高位，11月末河南及山西產(chǎn)線檢修升級(jí)結(jié)束回歸復(fù)產(chǎn)，廣西新投產(chǎn)能進(jìn)入前期準(zhǔn)備階段。11月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅降至4406萬(wàn)噸，產(chǎn)量361.5萬(wàn)噸，環(huán)比下滑3.5%，同比增長(zhǎng)0.9%，鋁水比回落至77%。海外頻發(fā)減產(chǎn)動(dòng)態(tài)，莫扎爾鋁廠宣布停產(chǎn)時(shí)間，世紀(jì)鋁業(yè)冰島冶煉廠產(chǎn)線停槽，力拓澳洲鋁廠停產(chǎn)。國(guó)內(nèi)電解鋁供給延續(xù)高位，廣西技改項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)，山東-云南二期置換項(xiàng)目逐步啟槽投產(chǎn)。
　　2.需求：旺季逐步轉(zhuǎn)淡，11月鋁下游加工企業(yè)平均開工率62%，環(huán)比10月下調(diào)0.42%。其中鋁板帶開工率下調(diào)1.15%至66.2%，鋁箔開工率下調(diào)1.35%至70.75%，鋁型材開工率下調(diào)1.13%至52.45%，鋁線纜開工率下調(diào)1.75%至62.2%。再生鋁合金開工率上調(diào)1.65%至60.45%。鋁棒加工費(fèi)包頭持穩(wěn)，臨沂下調(diào)40元/噸，其他地區(qū)上調(diào)20-180元/噸；鋁桿加工費(fèi)多地持穩(wěn)，山東下調(diào)50元/噸。
　　3.庫(kù)存：交易所庫(kù)存方面，11月氧化鋁累庫(kù)2.16萬(wàn)噸至19.64萬(wàn)噸；滬鋁累庫(kù)5548噸至12.37萬(wàn)噸；LME累庫(kù)8.15萬(wàn)噸至54.11萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存方面，氧化鋁月度持穩(wěn)在12萬(wàn)噸；鋁錠月度去庫(kù)2.3萬(wàn)噸至59.6萬(wàn)噸；鋁棒月度去庫(kù)0.7萬(wàn)噸至13.1萬(wàn)噸。
　　4. 觀點(diǎn)：市場(chǎng)預(yù)期北方氧化鋁廠環(huán)保限產(chǎn)動(dòng)作并未出現(xiàn)，反而出現(xiàn)新投及復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，導(dǎo)致盤面出現(xiàn)明顯回調(diào)修正。12月在未出現(xiàn)大規(guī)模檢修前提下，氧化鋁延續(xù)筑底態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨升水繼續(xù)收斂。12月市場(chǎng)存在較強(qiáng)宏觀擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易邏輯轉(zhuǎn)為明年政策預(yù)期。鋁價(jià)高位回落帶動(dòng)下游情緒回暖，滯后需求短期逐步兌現(xiàn)，疊加北方發(fā)運(yùn)減量，鋁錠去庫(kù)相對(duì)順暢。隨著新能源車購(gòu)置稅搶銷進(jìn)入尾聲，以及國(guó)網(wǎng)訂單匹配陸續(xù)結(jié)束，預(yù)計(jì)12月鋁價(jià)支撐偏強(qiáng)但需求沖量難續(xù)，再攀年內(nèi)新高可能性較低，上方空間仍待多頭對(duì)于后續(xù)宏觀動(dòng)態(tài)反饋。